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2015-01-08 14:31 南方財富網(wǎng) www.web0773.net
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大北農(nóng)2014年三季報點評：業(yè)績仍將向好
類別：公司 研究機構：中原證券股份有限公司 研究員：王志磊 日期：2014-11-10
報告關鍵要素：
大北農(nóng)(002385)業(yè)績隨下游養(yǎng)殖業(yè)回暖持續(xù)改善，成本采購均價降低提升公司盈利能力，但銷售費用增加提示仍需提高銷售效率。預計2014年、2015年公司EPS分別為0.55元、0.71元，對應市盈率23.69倍、18.35倍，未來養(yǎng)殖業(yè)向上空間仍在將繼續(xù)推動公司業(yè)績向好，維持“增持”的投資評級。
事件：
大北農(nóng)(002385)公布2014年三季報。公司實現(xiàn)營業(yè)收入131.94億元，同比增長18.4%;歸屬于母公司所有者的凈利潤4.39億元，同比減少1.85%;基本每股收益0.27元;從第三季度單季情況看，實現(xiàn)營業(yè)收入49.69億元，同比增長7%;歸屬于母公司所有者的凈利潤1.54億元，同比增長21.31%。
點評：
下游回暖拉動需求。公司加大銷售力度，加之二季度末以來下游畜禽養(yǎng)殖業(yè)景氣復蘇，豬肉價格觸底回升，拉動飼料需求，帶動公司收入增長。
盈利能力有所恢復，需注意費用利用效率。公司綜合毛利率為21.19%，同比增長1.41個百分點，主要原因，一是經(jīng)營環(huán)境回暖，二是重點原材料采購成本同比下降。由于銷售增長導致相關運雜費、差旅費、薪酬費等銷售費用同比增加32.46%。同時科研費用、員工薪酬費用及會務費用等增加導致管理費用同比增長37.44%。此外，財務費用同比增長2988.94%，主要由于銀行借款增加，導致利息支出增加所致。
業(yè)績繼續(xù)向好空間仍在。二季度末豬價反彈向上，近期雖有調整，但是能繁母豬存欄量仍在削減，產(chǎn)能過剩壓力持續(xù)緩解，未來天氣轉涼，同時新年消費旺季來臨，需求有望持續(xù)增加，豬價預計將延續(xù)上漲，養(yǎng)殖戶盈利能力有望好轉，公司業(yè)績也有望隨之持續(xù)改善。
給予“增持”評級。預計2014年、2015年公司EPS分別為0.55元、0.71元，按10月27日收盤價13.03元計算，對應市盈率23.69倍、18.35倍，維持“增持”的投資評級。
風險提示：公司業(yè)務擴張進度不如預期的風險;原材料價格波動的風險。(中國證券網(wǎng))
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