三、智能定投方案1-均線偏離法實(shí)證分析結(jié)論：

　　通過(guò)對(duì)該方案進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)這種智能定投方式能夠?qū)崿F(xiàn)一定的正相對(duì)收益，但效果并不太顯著。從參考均線上看，選取長(zhǎng)期均線作為參考均線更易獲得正效應(yīng)，如180日均線、250日均線、500日均線，而在30日均線、60日均線這兩條中短期均線上的正效應(yīng)較弱。從不同類型基金來(lái)看，這種方案在指數(shù)型基金上的正效應(yīng)更為明顯。

　　具體而言，對(duì)該智能定投方案的實(shí)證分析的結(jié)論主要有三點(diǎn)，如下：

　　1、在這種智能定投方案下，選取與基金投資風(fēng)格較契合的參照指數(shù)是關(guān)鍵的第一步。

　　盡管眾偏股型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均首先受到基礎(chǔ)市場(chǎng)（即A股市場(chǎng)）的影響，但不同風(fēng)格的基金業(yè)績(jī)?cè)谡�體上仍存在差異。為了使得所選取的參照指數(shù)能夠盡量反映這種差異，在選擇參照指數(shù)時(shí)，投資者也需要判斷并選擇與基金投資風(fēng)格較契合的參照指數(shù)，如上證綜指可適用于平衡型，上證180、滬深300可適用于價(jià)值型基金，深證成指、深證100可適用于成長(zhǎng)型基金等。這是參與這種智能定投方案并力圖實(shí)現(xiàn)一定成效的關(guān)鍵的第一步。

　　從分析結(jié)果來(lái)看，雖然由于可供選擇的、成立時(shí)間長(zhǎng)且中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)中上的基金數(shù)量較少，我們沒有分別從各類型基金中選取多只基金進(jìn)行實(shí)證分析比較，但結(jié)論1側(cè)面地從這種智能定投方案在嘉實(shí)滬深300上取得的效果最為優(yōu)良的結(jié)果中得到論證。在A股市場(chǎng)上，大盤股流通市值占總流通市值八成左右，對(duì)上證綜指的走勢(shì)起決定性作用，因而，上證綜指有條件成為大盤風(fēng)格基金尤其是大盤平衡型基金的參照指數(shù)。相對(duì)大盤平衡型的華夏收入、國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)而言，嘉實(shí)滬深300大盤風(fēng)格不僅突出而且持續(xù)性非常好，同時(shí)，嘉實(shí)滬深300持續(xù)保持高倉(cāng)位的運(yùn)作方式以緊密跟蹤與上證綜指走勢(shì)高度相關(guān)的滬深300指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)，因而，上證綜指與嘉實(shí)滬深300之間的契合度更高，在這一智能定投方案下，嘉實(shí)滬深300便表現(xiàn)出更為良好的智能定投效果。

　　2、在這種智能定投方案下，定投指數(shù)型基金的效果更良好。

　　這在對(duì)結(jié)論1的分析中已經(jīng)有所說(shuō)明。在A股市場(chǎng)上，大盤股流通市值占總流通市值八成左右，對(duì)上證綜指的走勢(shì)起決定性作用，因而，上證綜指有條件成為大盤風(fēng)格基金尤其是大盤平衡型基金的參照指數(shù)。相對(duì)大盤平衡型的華夏收入、國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)而言，嘉實(shí)滬深300大盤風(fēng)格不僅突出而且持續(xù)性非常好，同時(shí)，嘉實(shí)滬深300持續(xù)保持高倉(cāng)位的運(yùn)作方式以緊密跟蹤與上證綜指走勢(shì)高度相關(guān)的滬深300指數(shù)的市場(chǎng)表現(xiàn)，因而，上證綜指與嘉實(shí)滬深300之間的契合度更高，在這一智能定投方案下，嘉實(shí)滬深300便表現(xiàn)出更為良好的智能定投效果。這一結(jié)論可以推廣到其他指數(shù)型基金的智能定投應(yīng)用中。

　　3、180日、250日、500日等長(zhǎng)期均線較適合作為參考均線

　　實(shí)證分析結(jié)果表明：

　　（1）在該智能定投方案下，不論是1年期、3年期，還是5年期的智能定投，選取長(zhǎng)期均線中的180日、250日、500日均線作為參考均線取得正相對(duì)收益率的概率均高于以中短期均線中的30日、60日均線為參考均線時(shí)，而對(duì)于中短期限定投而言，60日均線的效果又稍好于30日均線。

　　（2）在該智能定投方案下，250日、500日均線尤其是500日均線，作用于5年期左右以及更長(zhǎng)些期限下的定投的效果更為優(yōu)良；180日、250日均線尤其是250日均線，作用于3年期左右的中期定投效果更顯著；60日、180日均線尤其是180日均線，作用于1年期左右的短期定投效果更佳。同時(shí)，結(jié)合本文結(jié)論與我們?cè)缜皩?duì)不同投資期限下普通定投效果的分析結(jié)論，從定投期限上看，期限較長(zhǎng)的定投更能凸顯出分散投資風(fēng)險(xiǎn)、攤低持有成本的作用，短期定投的效果則往往有限，因此，我們建議投資者在參與定投時(shí)應(yīng)至少考慮堅(jiān)持3年以上。

　　對(duì)于在該方案下長(zhǎng)期均線與中短期均線作為參考均線的應(yīng)用效果的差別、以及不同均線在不同投資期限下應(yīng)用效果的差別，分析其中原因認(rèn)為：

　�。�1）從取得正相對(duì)收益率頻率的角度來(lái)說(shuō)，在這種智能定投方案下，智能的效果取決于所選取的均線能否較好地劃分出參照指數(shù)的相對(duì)高低區(qū)域，而中短期均線變動(dòng)較靈敏，相比長(zhǎng)期均線而言，其更能夠較及時(shí)地反映指數(shù)調(diào)頭向上或調(diào)頭向下的走勢(shì)變化，但卻不能夠像長(zhǎng)期均線一樣從一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)期限的角度將指數(shù)劃分出相對(duì)高位區(qū)域與相對(duì)低位區(qū)域，因此，180日、250日、500日作為參考均線時(shí)的效果更為良好，而60日均線的效果又相對(duì)良好于30日均線。

　�。�2）不同均線在不同投資期限下表現(xiàn)出差異化的應(yīng)用效果的原因主要是，不同均線的數(shù)值是由不同期限中指數(shù)收盤價(jià)所計(jì)算的均值，代表著指數(shù)不同期限下的平均市場(chǎng)表現(xiàn)，因此，不同均線在反映不同期限下指數(shù)相對(duì)高低區(qū)域的效果上必然會(huì)存在差異。這也就是我們根據(jù)實(shí)證結(jié)果，只說(shuō)明了在該智能定投方案下，“250日、500日均線尤其是500日均線，作用于5年期左右以及更長(zhǎng)些期限下的定投的效果更為優(yōu)良”，而非簡(jiǎn)單地說(shuō)明“250日、500日均線尤其是500日均線，適合于選作長(zhǎng)期定投的參考均線”的原因。因?yàn)�，如果把定投期限進(jìn)一步拉長(zhǎng)，如10年、20年，那么適合選作參考的均線不應(yīng)是250日或500日均線，而是更長(zhǎng)期的均線。

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