魯陽節(jié)能為何得到機構(gòu)的買入評級，下面跟隨小編一起來看看吧!

　　上一增長階段(2016-2018 年)，公司成長源泉來自于技術(shù)驅(qū)動：隨著2015 年外資大股東入主后，協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，持續(xù)技改提升單線產(chǎn)能、降低生產(chǎn)成本，對盈利拉升效果非常明顯。此外，公司積極開發(fā)產(chǎn)品技術(shù)，高端產(chǎn)品全球領(lǐng)先，受益石化投資回暖帶來產(chǎn)品需求上行。

　　2021 年公司業(yè)績大漲，來源于成本優(yōu)勢下，營銷體系變革帶來的產(chǎn)品放量：一直以來，公司產(chǎn)能利用率并不飽和，一大重要原因就是競爭激烈的保溫類中低端產(chǎn)品生產(chǎn)銷售并未完全放量。2020 年面對疫情壓力，公司在下半年積極調(diào)整銷售策略，通過保溫類陶瓷纖維棉毯產(chǎn)品品種細分、產(chǎn)品價格動態(tài)管理，有力地促進了銷售放量。隨著產(chǎn)能充分釋放，單位成本和費用攤銷也在降低，反而進一步推升盈利能力。進入2021 年，公司繼續(xù)推動營銷體系，保溫類產(chǎn)品產(chǎn)能充分釋放，20 年8 月以來，公司陶瓷纖維棉毯生產(chǎn)線始終處于滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)。

　　現(xiàn)階段我們認為公司已進入新一輪的成長邏輯：1、營銷體系，中低端產(chǎn)品快速放量，并且高端產(chǎn)品推廣加快;2、能耗雙控下行業(yè)低端產(chǎn)能被迫淘汰，供給收縮，利好公司產(chǎn)品放量的同時，仍能繼續(xù)提價;3、公司重新進入產(chǎn)能擴張周期，一方面持續(xù)通過技改擴充產(chǎn)能，另一方面計劃擴產(chǎn)12 萬噸陶纖產(chǎn)能(占現(xiàn)有產(chǎn)能約30%);4、碳中和視角下，陶瓷纖維基于其優(yōu)質(zhì)的保溫節(jié)能效果，潛在市場空間有望打開，同時能耗雙控背景下，行業(yè)產(chǎn)能投放或?qū)⑹艿接绊�，均為公司提供良好的外部成長環(huán)境。此外，公司擴張對資本投入依賴度較低，自由現(xiàn)金流較為健康，分紅比例維持高位(80%)，有安全邊際。

　　公司營銷體系變革疊加行業(yè)低端產(chǎn)能關(guān)停，將重新進入產(chǎn)能擴張周期，有望帶來陶瓷纖維產(chǎn)量的持續(xù)提升，業(yè)績增長確定性較強。此外，公司憑借高現(xiàn)金分紅，構(gòu)筑較強安全邊際。我們維持公司21-23 年EPS 分別為1.50、1.82 和2.19 元，維持“買入”評級。

　　提示：行業(yè)需求增長不及預(yù)期;公司市場份額提升不及預(yù)期;新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;巖棉業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期;現(xiàn)金分紅比例大幅降低