類別：公司 機(jī)構(gòu)：國信證券股份有限公司 研究員：龔誠/商艾華 日期：2019-11-05

　　事件：公司發(fā)布2019 年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 166.2 億元(同比+14.1%)，歸母凈利潤38.82 億元(同比+22.13%)，扣非后歸母凈利潤為33.80 億元(同比+9.85%)，其中經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量42.41 億元，同比增長51 倍。2019 年Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.74 億元 (同比+29.17%，環(huán)比42.97%)，歸母凈利潤 13.51 億元(同比+2.30%，環(huán)比6.43%)，都創(chuàng)下單季度歷史新高。

　　染料業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期，中間體拉動(dòng)公司業(yè)績增長

　　Q3 雖然是染料行業(yè)的傳統(tǒng)需求旺季，但是因?yàn)榻衲耆玖闲枨笳�體較弱，行業(yè)在旺季主動(dòng)去庫存增加了市場供給，使得染料價(jià)格在三季度有一定幅度的下降，特別是分散染料價(jià)格回調(diào)較多。染料業(yè)務(wù)的銷售均價(jià)的整體回調(diào)，影響了公司的盈利能力，即便染料銷售量環(huán)比有增長，但是公司Q3 整體銷售毛利率僅為34.10%，環(huán)比Q2(毛利率49.64%)有明顯降低。相比之下，公司中間體產(chǎn)品的銷售均價(jià)基本維持在高位，對(duì)公司Q3 業(yè)績起到了支撐作用。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入兌現(xiàn)，現(xiàn)金回流改善公司財(cái)務(wù)

　　公司其他業(yè)務(wù)營收占比明顯提升，其中主要是公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。單Q3其他業(yè)務(wù)就實(shí)現(xiàn)營收29.38 億元，去年同期其他業(yè)務(wù)僅收入8.07 億元。資金回來也帶來了公司現(xiàn)金流大幅改善，2019Q3 為12.27 億元，同比增加了8.19 億元，整個(gè)前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量更是創(chuàng)下公司最高水平，公司靜安黃山路項(xiàng)目此前已經(jīng)確認(rèn)預(yù)收款25 億元，上海靜安大統(tǒng)項(xiàng)目有望明后開始實(shí)現(xiàn)銷售，地產(chǎn)資金的逐步回流也將給公司帶來持續(xù)的現(xiàn)金流收入。