套保比率的計(jì)算方法

　　在國(guó)債期貨的套期保值交易過(guò)程中，最重要的就是確定套期保值比率。套期保值比率是指債券現(xiàn)貨組合價(jià)格變動(dòng)與一張期貨合約價(jià)格變動(dòng)的比例。由于各種債券對(duì)利率變動(dòng)的敏感程度不相同，在運(yùn)用國(guó)債期貨對(duì)固定收益?zhèn)�券進(jìn)行套期保值時(shí)，固定收益?zhèn)�券現(xiàn)貨的價(jià)值與所需國(guó)債期貨合約的價(jià)值之間并不是1:1的關(guān)系。在完美套期保值下，由于利率波動(dòng)引起的現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的損失應(yīng)正好被期貨頭寸的盈利沖抵，即債券組合價(jià)格變化=每個(gè)期貨合約價(jià)格變化×套期保值比率。

　　由此可得：套期保值比率=債券組合價(jià)格變化/每個(gè)期貨合約價(jià)格變化。

　　1．基點(diǎn)價(jià)值法

　　2．運(yùn)用久期

　　上述兩種計(jì)算套期保值比率的方法都是基于一定的經(jīng)驗(yàn)法則。

　　經(jīng)驗(yàn)法則1：

　　經(jīng)驗(yàn)法則2：

　　期貨合約的久期等于最便宜可交割國(guó)債的久期。

　　上述經(jīng)驗(yàn)法則有著致命的缺陷。當(dāng)收益率低于轉(zhuǎn)換收益率時(shí)，理論期貨價(jià)格曲線的斜率高于低久期國(guó)債（CTD）轉(zhuǎn)換價(jià)格的曲線的斜率。那么，賦予該期貨合約的DV01（CTD券的DV01）低于其實(shí)際的基點(diǎn)價(jià)值，則由經(jīng)驗(yàn)法則產(chǎn)生的套保比率過(guò)高。當(dāng)收益率高于轉(zhuǎn)換收益率時(shí)，理論期貨價(jià)格曲線的斜率小于高久期國(guó)債（CTD）轉(zhuǎn)換價(jià)格的曲線的斜率。那么，賦予該期貨合約的DV01（CTD券的DV01）高于其實(shí)際的基點(diǎn)價(jià)值，則由經(jīng)驗(yàn)法則產(chǎn)生的套保比率過(guò)低。當(dāng)收益率通過(guò)轉(zhuǎn)換收益率時(shí)，經(jīng)驗(yàn)法則會(huì)造成期貨DV01產(chǎn)生不連續(xù)的跳躍，一個(gè)基點(diǎn)的變化可能會(huì)導(dǎo)致套保比例產(chǎn)生較大的變化。不過(guò)上述缺點(diǎn)可以通過(guò)一些方法進(jìn)行改進(jìn)，比如通過(guò)采用期權(quán)調(diào)整的DV01或者是收益率貝塔進(jìn)行修改。