道恩轉(zhuǎn)債(128117)申購代碼：072838，正股代碼：002838，正股簡稱：道恩股份。原股東配售代碼：082838，原股東每股配售額：0.8844(元/股)。目前轉(zhuǎn)股價(jià)值96.93，規(guī)模3.6億元，信用級別：AA-。

　　條款分析：評級低，債底保護(hù)性弱、申購安全墊一般

　　道恩轉(zhuǎn)債的票面利率分別為0.4%，0.6%，1%，1.5%，2%，3%，到期贖回價(jià)為118元(含最后一年利息)，期限為6年，面值對應(yīng)的YTM為3.65%;債項(xiàng)/主體評級為AA-/AA-(中證鵬元評)，以上清所 6 年期 AA-中短期票據(jù)到期收益率6.78%(2020/7/1)作為貼現(xiàn)率估算，債底價(jià)值為83.91元，債底保護(hù)性弱。下修條款為[15/30，80%]，有條件贖回條款 [15/30，130%]，有條件回售條款[30，70%，面值+當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息]，回售價(jià)較高。當(dāng)前股價(jià)28.42元，對應(yīng)平價(jià)96.93元。綜合看，該券申購安全墊一般。

　　上市定位與申購價(jià)值分析

　　道恩正股當(dāng)前股價(jià)為28.42元，對應(yīng)平價(jià)為96.93元，可參考相近規(guī)模、相同評級的洪濤(平價(jià)98.07元，平價(jià)溢價(jià)率15.96%)、紅相(97.23元，19.16%)。我們的判斷是：1、道恩評級不高、規(guī)模小，保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)入庫難度大，預(yù)計(jì)可操作性不會(huì)太好;2、正股市盈率較同業(yè)略低但較自身偏高，難談估值修復(fù)。然而受疫情催化，預(yù)計(jì)熔噴布等業(yè)務(wù)將對凈利潤帶來不小貢獻(xiàn);3、該券條款設(shè)置主流，但題材偏強(qiáng)勢，因此我們認(rèn)為其最終定位應(yīng)不低，未來有望成為市場中重要的交易性品種。綜上，我們預(yù)計(jì)上市首日平價(jià)溢價(jià)率在17%附近，對應(yīng)價(jià)格115元左右，建議一級市場適當(dāng)參與。

　　申購建議

　　股價(jià)方面，道恩股份收盤在28.42元，基本在近兩年的中位。從估值來看，公司股價(jià)對應(yīng)PE為58倍，對應(yīng)PB為10.5倍，均處在近兩年的中位水平，但股價(jià)和估值前期創(chuàng)出的高位均是由于此次疫情導(dǎo)致，股價(jià)的安全邊際一般。發(fā)行人評級AA-，估算債底價(jià)值約83.88元，債底保護(hù)偏弱;轉(zhuǎn)股價(jià)值約96.93元，可以申購。