桂林三金三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：三季度業(yè)績(jī)承壓，看好未來(lái)彈性

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司 研究員：劉生平 日期：2015-10-29

　　事件：公司10月27日晚間發(fā)布定期公告，2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.87億元，同比下滑7.54%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2.83億元，同比下滑12.68%;基本每股收益為0.48元。同時(shí)預(yù)告15年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)-20%~20%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　三季度業(yè)績(jī)承壓，基本面向好。中藥城搬遷對(duì)產(chǎn)能的影響消退，公司二季度走出業(yè)績(jī)谷底，但仍受到藥品行業(yè)景氣度回落，各省招標(biāo)滯后的大環(huán)境影響，第三季度收入同比下滑18%，環(huán)比下滑27%，同時(shí)，由于計(jì)提廣告費(fèi)用增加，費(fèi)用率水平有所提升，導(dǎo)致第三季度凈利潤(rùn)同比下滑29%，環(huán)比下滑61%。公司的西瓜霜系列劑型豐富，新劑型推出可提升盈利水平;三金片作為基低藥，提價(jià)效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，隨著11月份各地招標(biāo)落地，未來(lái)主營(yíng)業(yè)績(jī)向好。

　　山水保險(xiǎn)等待批復(fù)，踐行健康中國(guó)。公司已走出養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局的第一步，與特華投資控股有限公司共同發(fā)起籌建山水保險(xiǎn)公司，目前仍在等待保監(jiān)會(huì)的批復(fù)，借助地域優(yōu)勢(shì)和資本市場(chǎng)，有望在“健康中國(guó)”戰(zhàn)略的時(shí)代背景下，打造出醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，提示公司估值。

　　現(xiàn)金充裕，期待外延并購(gòu)。目前賬上現(xiàn)金充裕，大股東持股比例較高，公司管理層一直著力尋求并購(gòu)優(yōu)質(zhì)的制藥企業(yè)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，提升企業(yè)規(guī)模，后續(xù)動(dòng)作值得期待。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2015-2017年EPS為0.84、1.01、1.19元，對(duì)應(yīng)10月27日收盤(pán)價(jià)21.74元的估值為26、22、18倍�？紤]到養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局和后續(xù)并購(gòu)預(yù)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）外延并購(gòu)不達(dá)預(yù)期;2）降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資者可以對(duì)桂林三金進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。