德爾未來：產(chǎn)業(yè)資本連續(xù)增持，價值持續(xù)被低估的鋰電隔膜新貴

　　類別：公司研究 機構：光大證券股份有限公司 研究員：姜浩 日期：2016-05-17

　　事件：

　　1、公司實際控制人、董事長汝繼勇先生于2016年5月12日，通過二級市場以現(xiàn)金183.44萬元增持公司股份100，900股，增持均價為18.18元/股，占公司總股本的0.0155%。2、公司實際控制人、董事長汝繼勇先生于2016年5月13日，通過二級市場以現(xiàn)金213.84萬元增持公司股份110，800股，增持均價為19.30元/股，占公司總股本的0.0171%。

　　點評：

　　德爾在參股義騰新能源之后，不僅聯(lián)合義騰在吳江高新區(qū)建設2.4億平米鋰電隔膜項目，同時為義騰的擴產(chǎn)進行了資金上的擔保，我們認為義騰對于德爾在整個鋰電板塊的產(chǎn)業(yè)布局意義重大，我們預計德爾有望后續(xù)進一步對義騰展開收購，從而實施全資控股。以義騰目前在隔膜領域的現(xiàn)有產(chǎn)能，擴產(chǎn)計劃（2017年規(guī)劃產(chǎn)能4.4億平米）與對標公司滄州明珠進行比較來看，德爾的合理價值被市場顯著低估。

　　5月12、13日，德爾的董事長汝總連續(xù)增持，向市場傳遞對企業(yè)未來發(fā)展看好的自信。在德爾完全整合義騰的假設之下，德爾目前的市值對應2016、2017年的PE分別為30倍、20倍。目前股價較德爾員工計劃持股成本26.39元/股，倒掛27.7%，繼續(xù)堅定看好，維持“買入”評級。

　　風險提示：收購的子公司業(yè)績不達預期。

　　投資者可以對德爾未來進行關注，從而進行有利投資。