【機構研究】

　　全志科技：國內智能芯片及電源管理芯片提供商

　　類別：公司研究機構：上海證券有限責任公司研究員：張濤

　　國內智能芯片和電源管理芯片提供商。

　　公司主要產品為智能終端應用處理芯片和智能電源管理芯片，目前已成為國內智能終端應用處理芯片以及智能電源管理芯片市場的主流供應商之一。分別應用于平板電腦、互聯(lián)網機頂盒、學生電腦、看戲機、行車記錄儀等智能終端領域和各類便攜消費類電子產品領域。

　　與國際抗衡的芯片設計公司。

　　公司產品的銷售對象主要為芯片方案商和整機廠商。銷售區(qū)域主要為境外，2012年-2014年銷售占比分別為57.92%、62.60%、70.79%。外銷區(qū)域包括：香港，臺灣，歐洲，韓國。境內銷售區(qū)域主要集中在華南，約占境內銷售總量的97%。國內IC設計企業(yè)在智能手機領域發(fā)展較晚，整體的市場份額比較低。公司堅持自主研發(fā)核心技術，已經發(fā)展成為一家能與國際IC設計企業(yè)相抗衡的公司。

　　盈利預測。

　　公司在未來幾年業(yè)績將會恢復快速增長，2015年、2016年的收入增速分別為21.23%和24.37%。凈利潤分別為1.59億元和2.07億元，增速分別為44.08%和30.33%。

　　估值結論。

　　考慮到4000萬股的發(fā)行量，公司發(fā)行后總股本12000萬股，本次發(fā)行費用合計7985萬元，同時募集資金為42954.37萬元，公司的發(fā)行價格為12.73元。預計2015年的攤薄后EPS為0.99元，考慮到行業(yè)2015年的PE為150-300倍，我們認為公司的合理PE在50-60倍，合理估值區(qū)間為49.5-59.4元。