三季報顯示，基金對消費行業(yè)的持股比例明顯高于過去5年平均水平。從資金博弈角度來看，當持股比例達到一定高度后，資金偏好會向均值收斂，從而導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)股票階段性低迷。值得關(guān)注的是，消費股普遍存在流動性不強的問題，一旦不利因素出現(xiàn)，相關(guān)行業(yè)股票或難免下跌。

　　消費類行業(yè)持股比例偏高

　　以基金持股數(shù)量和流通股數(shù)量進行比較得出基金持股比例，從2012年三季報看，基金持股比例最高的三個行業(yè)分別是食品飲料、醫(yī)藥生物及餐飲旅游；而持股比例最低的三個行業(yè)分別是采掘、金融服務(wù)和黑色金屬。如果與2007-2011年過去五年三季度的均值進行比較，今年三季度基金持股比例高于歷史均值幅度最大的三個行業(yè)是餐飲旅游、房地產(chǎn)和家用電器行業(yè)，而低于歷史均值幅度最大的三個行業(yè)分別是黑色金屬、商業(yè)貿(mào)易以及輕工制造行業(yè)。

　　從歷史走勢看，股市中資金博弈永遠不會停止，而這也是市場發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換的重要原因，因此三季度基金持股比例偏高的行業(yè)存在一定隱憂。從三季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，餐飲旅游、房地產(chǎn)、家用電器、食品飲料、醫(yī)藥生物等5大行業(yè)基金持股比例，都較過去五年三季度的歷史均值高出2個百分點以上。除房地產(chǎn)外，上述五大行業(yè)均為典型的消費行業(yè)，顯示基金在三季度涌入消費股“抱團取暖”。

　　從近期走勢看，這種抱團取暖表現(xiàn)出一定的風(fēng)險。統(tǒng)計顯示，在10月19日至今的這波市場調(diào)整過程中，食品飲料板塊下跌14.05%，處于各行業(yè)板塊跌幅第一位。醫(yī)藥生物、餐飲旅游在這期間的跌幅也都超過8%。相對而言，只有房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中的房地產(chǎn)和家用電器板塊表現(xiàn)比較強勁。

　　分析人士指出，如果四季度市場繼續(xù)低迷，投資者一定要持續(xù)跟蹤基金持股比例過高行業(yè)的基本面，一旦出現(xiàn)突發(fā)利空，相關(guān)行業(yè)股票或難避免下跌，比如近期的白酒股就是典型例子。

　　被基金冷落板塊表現(xiàn)抗跌

　　與大消費類板塊受寵相對應(yīng)，部分行業(yè)股票則在今年三季度備受基金冷落。從三季度持股比例看，采掘、金融服務(wù)、黑色金屬、交通運輸?shù)人拇笮袠I(yè)的基金持股比例都沒有超過1.5個百分點。從三季度持股比例與歷史均值的比較看，黑色金屬、商業(yè)貿(mào)易和輕工制造低于歷史均值的幅度最大。

　　有意思的是，除商業(yè)貿(mào)易行業(yè)跌幅較大外，相對于持股比例高的行業(yè)板塊，多數(shù)不被基金看重的行業(yè)板塊卻大多在本輪調(diào)整中表現(xiàn)抗跌。比如，從10月19日至今，黑色金屬板塊僅整體下跌2.92%，交通運輸板塊僅下跌3.01%，輕工制造板塊的整體跌幅也不到5%。

　　那么，是不是在未來一段時間內(nèi)，基金低配行業(yè)會因為市場風(fēng)格的逐漸轉(zhuǎn)換而重新走強呢？

　　一方面，很多行業(yè)板塊被基金低配并非由于周期性因素，主要原因在于相關(guān)行業(yè)基本面發(fā)生了中長期的趨勢性向下逆轉(zhuǎn)。比如，鋼鐵行業(yè)嚴重過剩的產(chǎn)能，又比如商業(yè)零售行業(yè)目前面對的電商激烈競爭等。對于這種基本面很可能已經(jīng)趨勢性逆轉(zhuǎn)的行業(yè)板塊，至少從整體來看，很難在短期內(nèi)重新獲得資金的青睞。

　　但另一方面，很多因為周期性因素而乏人問津的行業(yè)，則可能由于股價超跌、經(jīng)濟企穩(wěn)等因素重新吸引資金關(guān)注，進而獲得階段性股價上漲動力，比如輕工制造、交通運輸、采掘、金融服務(wù)等行業(yè)板塊。