我們投資寬基指數(shù)時(shí)，包含了三重收益：估值波動(dòng)收益、企業(yè)盈利收益、Beta因子收益。下面我就用$滬深300(SH000300)$來(lái)解析這三重收益。

　　一、估值波動(dòng)收益

　　即指數(shù)的pe、pb估值提升帶來(lái)的收益。如果我們?cè)诘凸罆r(shí)買(mǎi)入，高估時(shí)賣(mài)出，即可享受到賺估值差價(jià)的收益。

　　精確的衡量估值波動(dòng)收益，可用兩段定期報(bào)告之間估值變化來(lái)衡量。例：滬深300，在2014.12.31的pe估值是10.85倍，到2015.3.31的pe估值是12.8倍，。這段時(shí)間公司報(bào)表上的收益并沒(méi)有變化，指數(shù)通過(guò)估值提升上漲了17.17%，這就是純粹的估值收益。

　　模糊的看待估值收益，可以把時(shí)間拉長(zhǎng)一些。例：15年的牛市，滬深300在2014.1.1的pe估值是10.85倍，到2015.6.1的pe估值是15.84倍，指數(shù)上漲了118%。這其中雖然包含了三重收益，但收益的主要來(lái)源是估值波動(dòng)收益。

　　估值波動(dòng)收益帶來(lái)的往往是短期暴利，與企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值無(wú)關(guān)，更多的與市場(chǎng)參與者的情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)，需要依靠擇時(shí)進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整來(lái)獲取，可以理解為投機(jī)帶來(lái)的收益，實(shí)質(zhì)是一種零和博弈。

　　一般來(lái)說(shuō)彈性越大的品種，收益越大。例：上面同樣時(shí)間，$中證500(SH000905)$的漲幅是174%，$創(chuàng)業(yè)板指(SZ399006)$的漲幅是185%，中證1000的漲幅是205%。

　　但高彈性也伴隨高風(fēng)險(xiǎn)。例：按照彈性排序，滬深300從2015.6.1至今(2019.7.8)跌幅是19.58%，中證500跌幅是49%，創(chuàng)業(yè)板跌幅是56%，中證1000跌幅是58%。

　　在實(shí)際投資中，想要買(mǎi)在估值最低點(diǎn)賣(mài)在估值最高點(diǎn)是非常難的，在大致的低估和高估區(qū)域買(mǎi)賣(mài)相對(duì)容易些。我們主要根據(jù)相對(duì)估值和絕對(duì)估值來(lái)判斷買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)。例：在指數(shù)pe或pb估值分位數(shù)達(dá)到30%以下分批買(mǎi)入，分位數(shù)到達(dá)70%以上分批賣(mài)出�；蛘咴诮^對(duì)pe估值到達(dá)10以下、pb到達(dá)1以下時(shí)分批買(mǎi)入，pe達(dá)到15以上、pb達(dá)到1.5以上分批賣(mài)出。

　　高、低估是非常難判斷的事情，存在很強(qiáng)的后視鏡效應(yīng)，低估還可能更低估，高估也有可能更高估。過(guò)分追求低估買(mǎi)入很容易踏空，過(guò)分追求高估也可能遭受巨大回撤。而且估值什么時(shí)候提升無(wú)法判斷，等待時(shí)間可能很短也可能很長(zhǎng)，中間還會(huì)遇到很多波動(dòng)。適當(dāng)?shù)淖非笤诘凸罆r(shí)買(mǎi)入，可以獲得一定的安全邊際。過(guò)分追求低估買(mǎi)入高估賣(mài)出，則具有很大的投機(jī)成分。

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