事件：百事(PEP.US)飲料擬以總估值49.2億人民幣，以現(xiàn)金向好想你(11.200, 0.03, 0.27%)收購(gòu)旗下郝姆斯(百草味)100%股份，收購(gòu)對(duì)應(yīng)2019年P(guān)S約1倍，2019年P(guān)E約29倍。

　　投資建議：百事擬收購(gòu)百草味，意圖加強(qiáng)百事自身線上能力;從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，外資入主，百草味后續(xù)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)格或迎改變;休閑零食行業(yè)經(jīng)歷過去價(jià)格戰(zhàn)時(shí)期，后續(xù)隨著主要參與者戰(zhàn)略變化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望更優(yōu);好想你若完成出售將獲取豐厚現(xiàn)金，靜待后續(xù)戰(zhàn)略布局。建議增持：三只松鼠(68.630, -0.87,-1.25%)，受益標(biāo)的：良品鋪?zhàn)拥取?/p>

　　百事現(xiàn)金收購(gòu)百草味，意圖加強(qiáng)線上能力。百事此次擬以估值49.2億人民幣，現(xiàn)金收購(gòu)百草味100%股份，主要看中百草味線上經(jīng)營(yíng)能力。百事在中國(guó)區(qū)域此前主要食品品類為飲料、薯片、麥片等，線下渠道強(qiáng)勢(shì)，線上仍待進(jìn)一步強(qiáng)化。此次收購(gòu)在品類、渠道上都是很好的互補(bǔ)。

　　百草味迎外資入主，經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略或迎調(diào)整。從消費(fèi)品歷史上外資入主后表現(xiàn)看，原企業(yè)從經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、文化理念、戰(zhàn)略方向各方面都將發(fā)生較大變化。此時(shí)外資入主或使得百草味從過去相對(duì)激進(jìn)的性價(jià)比、份額優(yōu)先戰(zhàn)略變得保守，能否繼續(xù)跟上競(jìng)爭(zhēng)激烈、人力密集型、正力拼效率的零食行業(yè)(尤其線上)，尚待觀察。

　　對(duì)好想你而言，出售百草味主要考慮是獲取投資收益和現(xiàn)金。好想你2016年10月完成增發(fā)收購(gòu)百草味100%股份，當(dāng)時(shí)作價(jià)9.6億人民幣(現(xiàn)金1.44億，增發(fā)股份支付8.16億)，承諾2016-2018年凈利潤(rùn)不低于0.55/0.85/1.1億元，均已達(dá)成。2019年百草味實(shí)現(xiàn)收入50.2億元，凈利潤(rùn)1.7億元;此次出售資產(chǎn)估值49.2億元人民幣(對(duì)應(yīng)2019PS估值1倍，PE估值29倍)，資產(chǎn)相對(duì)2016年增值413%，投資回報(bào)豐厚。好想你測(cè)算投資收益35.9億元，對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)26.6億元，出售后償還有息負(fù)債后，公司賬面現(xiàn)金余額35.5億元(好想你市值57.8億元)，后續(xù)有望在食品相關(guān)領(lǐng)域繼續(xù)布局。