景興轉(zhuǎn)債（發(fā)行規(guī)模12.80億元，評級AA）的下修、回售條款相對嚴(yán)格，債底保護尚可，預(yù)計目前平價下其上市首日獲得的轉(zhuǎn)股溢價率在11%-15%區(qū)間內(nèi)，價格為110-114元。在配售30%的假設(shè)下景興轉(zhuǎn)債留給市場規(guī)模為8.96億元，測算中簽率約0.01%。打新參與沒有異議。隨著宏觀經(jīng)濟回暖低估值的包裝紙行業(yè)基本面出現(xiàn)改善，但短期內(nèi)資金關(guān)注度不高。在山鷹轉(zhuǎn)債、鷹19轉(zhuǎn)債存續(xù)的情況下，景興轉(zhuǎn)債如果定位偏低，則可能是一個低風(fēng)險偏好賬戶布局的機會。

　　景興紙業(yè)核心產(chǎn)品為牛皮箱板紙、白面牛卡紙、高強度瓦楞原紙、紗管紙、生活用紙、紙箱，2019年公司原紙產(chǎn)量為138.54萬噸，并生成13126.3萬平方紙箱及紙板，83.93萬箱生活用紙和5.17萬噸生活用紙原紙，當(dāng)年原紙產(chǎn)品貢獻了83.65%的營業(yè)收入和81.74%的毛利。公司產(chǎn)品主要覆蓋江浙滬地區(qū)，浙江/江蘇/上海區(qū)域分別貢獻營收50.40%/26.08%/14.56%。相比于轉(zhuǎn)債上市的山鷹紙業(yè)（2019年原紙產(chǎn)量473.59萬噸，瓦楞箱板及紙箱產(chǎn)量12.59億平方米），景興紙業(yè)規(guī)模較小，產(chǎn)品毛利率略低。2019年包裝紙企遇到了外廢配合收緊導(dǎo)致原材料結(jié)構(gòu)上漲、下游需求不振的雙重壓力，公司毛利率整體下滑。為應(yīng)對這一情況，公司向上游延伸打通全產(chǎn)業(yè)鏈條，借助馬來西亞廢紙漿板項目通過海外渠道解決進口原料困境。

　　2019年全年景興紙業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤52.51/1.89億元，同比下降11.57%/ 43.73%，其中盈利降幅相較于19H1略有收窄，這得益于2019H1以來隨著經(jīng)濟回暖產(chǎn)品毛利率提升。2019年公司工業(yè)原紙產(chǎn)量/銷量同比增長3.75%/4.49%，毛利率相比2018年下降2.55個百分點，整體凈利率下滑2.15個百分點至3.87%。不過需要看到當(dāng)期公司應(yīng)收票據(jù)與賬款規(guī)模降低約39%至12.57億元，相對應(yīng)的，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額上升約16%至12.61億元。2020Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤8.64/0.43億元，同比下降33.54%/ 41.80%。受疫情影響下游需求繼續(xù)疲軟成品紙及廢紙價格均回落至歷史底部，公司營收明顯下滑，不過毛利率改善至13.30%，相比2019年全年走高2.32個百分點。

　　9月1日晚間，景興轉(zhuǎn)債中簽號出爐，以下便是景興紙業(yè)可轉(zhuǎn)債中簽結(jié)果。

　　末尾位數(shù)中簽號碼

　　末五位數(shù)43332，03332，23332，63332，83332，03427，53427