上周國(guó)內(nèi)豆粕在中美貿(mào)易矛盾加深的情緒刺激下小幅走高，周度上漲3.67%。周六凌晨USDA公布了8月供需報(bào)告，報(bào)告上調(diào)美豆單產(chǎn)至51.6蒲式耳/英畝，單產(chǎn)調(diào)整幅度高于市場(chǎng)預(yù)期，外盤大幅下跌，周五收跌4%。結(jié)合內(nèi)外盤豆粕影響因素分析，國(guó)內(nèi)豆粕中期邏輯主要體現(xiàn)為加稅引發(fā)的成本抬升和美國(guó)大豆產(chǎn)量高企的博弈，短期邏輯主要是USDA8月報(bào)告大幅上調(diào)單產(chǎn)引發(fā)利空情緒。

　　加稅引發(fā)成本抬升

　　中國(guó)7月6日起對(duì)美國(guó)大豆加征25%的關(guān)稅，第四季度是美國(guó)大豆大面積上市和南美大豆情況不接的時(shí)期，中國(guó)大豆需求平穩(wěn)推進(jìn)的情況下，四季度或面臨需要進(jìn)口高關(guān)稅美豆的可能。按上周五CBOT11月合約的收盤價(jià)860.6蒲式耳/英畝計(jì)算，美灣10月船期大豆的到港完稅價(jià)為3607元/噸，對(duì)應(yīng)的豆粕保本成本為3328元/噸，美西10月船期大豆的到港完稅價(jià)為3374元/噸，對(duì)應(yīng)的豆粕保本成本為3374元/噸，巴西10月船期大豆的到港完稅價(jià)為3343元/噸，對(duì)應(yīng)的豆粕保本成本為2994元/噸。

　　美豆單產(chǎn)大幅上調(diào)

　　USDA于8月11日凌晨零點(diǎn)公布了8月供需報(bào)告，8月報(bào)告主要調(diào)整：美豆單產(chǎn)上調(diào)3.1蒲式耳/英畝至51.6蒲式耳/英畝，大幅高于市場(chǎng)平均預(yù)期49.6蒲式耳/英畝，單產(chǎn)的上調(diào)最終傳導(dǎo)至美豆新作期末庫(kù)存大幅增加至7.85億蒲式耳，創(chuàng)歷史高位，相比上月的預(yù)估上調(diào)了2.05億蒲式耳。報(bào)告的利空引發(fā)外盤的大幅下跌，外盤再次回到前期低點(diǎn)附近。

　　后市展望

　　短期來看，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨情況相比前期或有所好轉(zhuǎn)，部分地區(qū)因限電停機(jī)有利于國(guó)內(nèi)豆粕消化庫(kù)存以緩解高庫(kù)存局面，期價(jià)對(duì)于成本抬升已部分反應(yīng)，而美豆單產(chǎn)大幅調(diào)高或沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，引發(fā)盤面的小幅回落，期價(jià)弱勢(shì)震蕩。中期來看，國(guó)內(nèi)豆粕面臨加稅引發(fā)的成本抬升與美豆今年產(chǎn)量高企的局面，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)大概率在3000-3400區(qū)間運(yùn)行。