事件

　　公司發(fā)布2020 年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.5 億元，與上年同比下降7.35%，歸屬于上市公司股東凈利潤0.42 億元，與上年同比下降76.88%。

　　點評

　　公司利潤下滑主要源自中、輕稀土價格低迷和鋯鈦業(yè)務(wù)的產(chǎn)銷量下滑。其中，稀土分離經(jīng)營主體四川樂山盛和、科百瑞，和贛州晨光稀土上半年利潤分別為0.37 億元、-8 萬元和-757 萬元；鋯鈦業(yè)務(wù)經(jīng)營主體海南文盛新材上半年利潤為0.13 億元。隨著下游需求恢復(fù)，5-8 月份全國鐠釹氧化物平均價累計上漲近30%，下半年業(yè)績將有所恢復(fù)。

　　子公司樂山盛和8 月遭受特大水災(zāi)，復(fù)產(chǎn)時間尚不明朗。8 月18 日，公司公告稱其四川地區(qū)主要稀土分離經(jīng)營主體樂山盛和稀土及四川潤和催化新材料公司（樂山盛和持股38.12%）遭受特大水災(zāi)。樂山盛和總資產(chǎn)為13 億元，已投財產(chǎn)險等待理賠，潤和催化總資產(chǎn)5.9 億元，未投保財產(chǎn)險。二者2019 年營業(yè)收入占公司總收入11.58%。公司實際損失和復(fù)產(chǎn)情況尚不明確。

　　公司與美國芒廷斯礦山重構(gòu)合作協(xié)議，運營主體MPMO 有望上市。報告期內(nèi)，公司與美國芒廷斯礦山運營主體 MPMO 重構(gòu)了系列合作協(xié)議。公司以預(yù)付貨款方式繼續(xù)鎖定芒廷斯礦山資源，同時公司將MPMO 的利潤分紅權(quán)轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股認股權(quán)。MPMO 已公告擬重組上市，如果未來成功上市，公司有望獲得相應(yīng)投資收益。

　　稀土和鋯鈦產(chǎn)能逐步投放，公司21-22 業(yè)績有望恢復(fù)性增長。公司新增產(chǎn)能投產(chǎn)有序推進。晨光稀土和科百瑞技改項目已經(jīng)于今年7、8 月份逐步試運行。稀土價格回暖疊加新增產(chǎn)能投放，公司營收和利潤在8 月水災(zāi)影響褪去后有望重回增長趨勢�？紤]水災(zāi)影響，公司2020-2022 營業(yè)收入預(yù)計66.9、77.3 和82.3億元；歸母凈利潤 1.09/2.46/2.63 億元；每股收益0.06 元，0.14 和0.15 元。2020 年8 月28 日股價對應(yīng)PE 129 倍、56 倍和52 倍，維持增持評級。

　　風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致稀土價格波動，海外礦山投產(chǎn)進度不確定。