事件：公司公布2020 年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入16.98 億元，同比增長24.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.59 億元，同比增長19.55%。

　　投資要點

　　公司業(yè)績穩(wěn)健增長。2020 年上半年，疫情對世界各國的經(jīng)濟和貿(mào)易產(chǎn)生沖擊，加上中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)影響，閥門行業(yè)整體增速減緩。在經(jīng)營壓力加大的背景下，公司積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，推出遠程檢驗系統(tǒng)，持續(xù)提高生產(chǎn)經(jīng)營效率與產(chǎn)品品質(zhì)，保證了業(yè)績的穩(wěn)健增長。2020 年Q2，隨著國內(nèi)疫情形勢好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績增長速度加快，二季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.97 億元，同比增長32.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.61 億元，同比增長24.09%。

　　加大研發(fā)投入，多個產(chǎn)品實現(xiàn)技術(shù)突破。公司致力于閥門產(chǎn)品技術(shù)的自主創(chuàng)新和研發(fā)，2020 年H1，公司研發(fā)費用為0.66 億元，同比增長58.17%，占總營業(yè)收入的比重為3.9%，較上年同期增長0.84pcts。2020 年上半年公司在乙烷低溫儲罐用蝶閥、LNG 用低溫閥門、丙烷脫氫行業(yè)三通控制閥、核聚變反應(yīng)堆項目核級閥門等中高端閥門產(chǎn)品上實現(xiàn)了技術(shù)突破。同時公司自主設(shè)計開發(fā)的5-1/8 15M 液動壓裂閥和平臺用緊急卸荷閥設(shè)計方案憑借良好的性能得到了客戶的廣泛認可。

　　募資項目穩(wěn)步推進，進一步推進公司產(chǎn)品向中高端轉(zhuǎn)型。2020 年6 月公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債公開發(fā)行預(yù)案，擬募資不超過7 億元，計劃投資3.5 億元用于紐威流體通安特種閥工廠項目，2 億元用于閥門零部件生產(chǎn)項目、1.59 億元用于補充流動資金。2020年3 月紐威流體通安工廠正式開建，目前項目處于穩(wěn)步推進中，預(yù)計將于2021 年5 月建成。通安工廠主要生產(chǎn)適用于嚴苛工況和特殊應(yīng)用領(lǐng)域的蝶閥及其他特殊閥種，項目建成后將實現(xiàn)年產(chǎn)6 萬臺的特殊閥產(chǎn)能，進一步推進公司產(chǎn)品向中高端的轉(zhuǎn)型。

　　天然氣管網(wǎng)有望加速建設(shè)，管線閥門需求旺盛。根據(jù)《國際石油經(jīng)濟》，2019 年中國天然氣長輸管道里程為8.1 萬千米，國家發(fā)改委發(fā)布的《中長期油氣管網(wǎng)規(guī)劃》提出2025 年我國天然氣管網(wǎng)里程提升至16.3 萬千米，待建里程空間巨大。同時隨著國家管網(wǎng)公司的成立，管網(wǎng)建設(shè)速度有望加快，管線閥門需求有望快速提升，公司將充分受益。

　　中高端閥門產(chǎn)品國產(chǎn)化持續(xù)推進，公司有望充分受益。我國閥門行業(yè)發(fā)展較快，但一些高端產(chǎn)品仍然主要依賴進口，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2019 年中國進口閥門金額為71.54 億美元，存在較大的國產(chǎn)化空間。在政策引導(dǎo)以及國內(nèi)企業(yè)技術(shù)的不斷進步下，中高端閥門產(chǎn)品的國產(chǎn)化進程將持續(xù)推進，公司作為國內(nèi)閥門行業(yè)的龍頭企業(yè)，有望充分受益這一國產(chǎn)化進程。

　　投資建議：我們預(yù)計2020-2022 年公司營業(yè)收入分別為37.55 億元、44.67 億元、52.84 億元，歸母凈利潤分別為5.63 億元、6.81 億元、8.25 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.75 元、0.91 元、1.10 元，給予買入-A 建議。

　　風險提示：原油價格波動的風險；下游需求增長不及預(yù)期；競爭激烈導(dǎo)致盈利能力下降的風險；匯率波動風險。