廣州酒家(603043)

　　食品：產(chǎn)品線(xiàn)豐富，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司月餅產(chǎn)品占食品收入約55%，速凍食品比重約20%。利口福月餅是廣式月餅的代表，終端銷(xiāo)售情況較好，近年供不應(yīng)求。公司目前重點(diǎn)拓展速凍、面點(diǎn)、餅酥等常態(tài)業(yè)務(wù)，以減緩收入季節(jié)波動(dòng)。其中速凍食品增長(zhǎng)迅猛，2017年同比增長(zhǎng)22.27%。公司的速凍產(chǎn)品以叉燒包等廣式面點(diǎn)為特色，產(chǎn)品具有差異性，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。2016年公司推出的核桃包迅速成為爆品，通過(guò)持續(xù)打造新品，借助廣州酒家與利口福的品牌與渠道聯(lián)動(dòng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

　　線(xiàn)上下渠道聯(lián)動(dòng)，拓寬銷(xiāo)售渠道與范圍。在線(xiàn)下渠道主要有連鎖餅屋、經(jīng)銷(xiāo)商、商超、電商等。目前已有170余家餅屋門(mén)店。線(xiàn)上銷(xiāo)售平臺(tái)主要為天貓商城、淘寶網(wǎng)、京東商城及1號(hào)店等國(guó)內(nèi)知名電商平臺(tái)，線(xiàn)上銷(xiāo)售收入占比持續(xù)提升，預(yù)計(jì)18年可超10%。

　　餐飲：多業(yè)態(tài)發(fā)展，拓渠道增收。餐飲服務(wù)板塊提供“廣州酒家”、“西西地”、“好有形”等品牌的粵式中餐和西式簡(jiǎn)餐服務(wù)。近年公司餐飲板塊增長(zhǎng)穩(wěn)中趨好，公司計(jì)劃未來(lái)三年每年新開(kāi)一到兩家餐飲店，積極創(chuàng)造新的餐飲收入增長(zhǎng)點(diǎn)。截至2017年擁有17家餐飲直營(yíng)店、1家參股經(jīng)營(yíng)店。公司將充分發(fā)揮“廣州酒家”、“利口福”等知名品牌優(yōu)勢(shì)，立足廣東，逐步輻射至全國(guó)各大城市。公司擬在深圳建設(shè)2家餐飲店，由省內(nèi)市場(chǎng)向周邊飲食文化相近的珠三角市場(chǎng)率先進(jìn)軍，在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下穩(wěn)步擴(kuò)張。

　　募投項(xiàng)目：擴(kuò)產(chǎn)能，建渠道，拓市場(chǎng)。利口福食品生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)可新增產(chǎn)能2.55萬(wàn)噸/年，預(yù)期年銷(xiāo)售收入7.6億元。食品零售網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目擬建設(shè)230家直營(yíng)店，通過(guò)優(yōu)化食品零售網(wǎng)絡(luò)，預(yù)期增加年均銷(xiāo)售收入4.74億元。餐飲門(mén)店建設(shè)項(xiàng)目擬在廣州、深圳建設(shè)4家餐飲店。電商平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目將完善公司銷(xiāo)售渠道、實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上線(xiàn)下協(xié)同發(fā)展，預(yù)期增加年均銷(xiāo)售收入2.58億元。

　　預(yù)測(cè)與估值

　　隨著公司加強(qiáng)建設(shè)線(xiàn)上下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)渠道、加大力度拓展業(yè)務(wù)市場(chǎng)，食品板塊產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，繼續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng);餐飲板塊加快擴(kuò)張速度，進(jìn)一步擴(kuò)大品牌影響力。預(yù)計(jì)公司2018-2020年公司營(yíng)業(yè)收入分別為24.98億元、30.28億元、37.33億元，2018-2020年合并后凈利潤(rùn)分別為3.94、4.85、5.98億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.98、1.20、1.48元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為22.25、18.17、14.74。