天邦股份最新消息：主業(yè)提供安全邊際，外延有望超預(yù)期

 

　　公司公布三季報(bào)：公司報(bào)告期共實(shí)現(xiàn)收入17.93億元，同比增長6.77%。歸屬于上市公司股東的凈利潤3.42億元，同比增長553.51%，對應(yīng)每股收益0.54元。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2016年度全年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.6億元至4.2億萬元，同比增長226.49%~280.90%。

 

　　多輪驅(qū)動(dòng)，公司業(yè)績迅猛增長。1)疫苗板塊：前三季度實(shí)現(xiàn)利潤超過4000萬元，較去年同比增長近50%。其中，增長較快的品種是腹瀉和圓環(huán)，公司今年推出了第三代圓環(huán)苗，較二代苗相比免疫保護(hù)期更長。同時(shí)，公司高致病性藍(lán)耳耐熱保護(hù)劑活疫苗(JXA1-R 株)獲得新獸藥注冊證書，免疫期為4個(gè)月，是目前國內(nèi)唯一采用懸浮培養(yǎng)工藝生產(chǎn)的高致病性豬藍(lán)耳病疫苗，目前生產(chǎn)批文還在推進(jìn)中，預(yù)計(jì)明年初能夠拿到批文;2)飼料板塊：特種水產(chǎn)料銷售表現(xiàn)出色，雖經(jīng)歷災(zāi)害性天氣，仍保持穩(wěn)定增長。目前公司專注于特種水產(chǎn)飼料，豬料只供應(yīng)公司內(nèi)部生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的需要。特種水產(chǎn)料是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，毛利率超過30%，在大閘蟹、鱘魚等細(xì)分領(lǐng)域市占率極高;3)生豬養(yǎng)殖：公司1-9月共銷售仔豬、肥豬共38.45萬頭，實(shí)現(xiàn)收入7.42億元。根據(jù)測算，平均銷售單價(jià)20.87元/斤(包含仔豬、肥豬的均價(jià))，其中9月肥豬銷售單價(jià)為18.02公斤。預(yù)計(jì)2016年全年出欄近60萬頭，根據(jù)年末6.5-7萬頭的母豬存欄量測算，預(yù)計(jì)明年出欄生豬約150萬頭。

 

　　公司外延發(fā)展戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn)，生豬配種效率有望進(jìn)一步提高。與美國動(dòng)物輔助生殖技術(shù)公司MOFA簽訂收購意向書，收購旗下三個(gè)子公司的資產(chǎn)，包括輔助生殖技術(shù)的銷售和制造業(yè)務(wù)，以及動(dòng)物物種育種、生殖的相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)以及銷售。目前國內(nèi)生豬養(yǎng)殖技術(shù)仍處于發(fā)展階段，人工采精尚未廣泛推廣，參考發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，未來生豬人工采精有望成為大勢所趨。公司收購MOFA提前儲(chǔ)備配種技術(shù)，將為進(jìn)一步提升公司生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本的長期目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。目前公司母豬PSY達(dá)到25，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，未來公司將通過在生豬育種、配種方面的技術(shù)積累，不斷提高生產(chǎn)效率，降低成本。

 

　　投資建議：主業(yè)提供安全邊際，外延提供超預(yù)期可能性，維持買入評(píng)級(jí)。養(yǎng)殖規(guī)模剛性擴(kuò)張、飼料業(yè)務(wù)保留精華增強(qiáng)營銷，為公司業(yè)績提供持續(xù)穩(wěn)定的增長，動(dòng)保業(yè)務(wù)高速發(fā)展，有望成為公司未來的核心增長點(diǎn)。公司正圍繞主業(yè)飼料、動(dòng)保、養(yǎng)殖、食品四大板塊，進(jìn)行積極的產(chǎn)業(yè)鏈布局，此次在生豬配種領(lǐng)域的外延收購僅僅是公司進(jìn)入快速增長期的第一步。不考慮外延并購，預(yù)計(jì)16-18年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤4.00/5.65/5.85億元(維持原盈利預(yù)測)，EPS 0.63/0.89/0.92元，對應(yīng)PE 19/14/13X，維持買入評(píng)級(jí)!