凈資產收益率是反映上市公司盈利能力及經(jīng)營管理水平的核心指標。該指標無論在定期報告，還是臨時報告中，都時常出現(xiàn)，深刻理解其內涵，了解其功用，是投資者提升基本面分析能力的必由之路。

    什么是凈資產收益率

    凈資產收益率的計算公式是：凈資產收益率＝凈利潤÷凈資產

    上市公司的資產中，除去負債，其余都屬于全體股東，這部分資產稱為凈資產（所有者權益）。凈資產就如同做生意當中的本金。如果有兩家上市公司，A公司一年賺1億，B公司一年賺2億，僅從這個數(shù)據(jù)，無法判斷哪家公司經(jīng)營得更好。因為我們不知道，A、B兩家公司賺這些錢時用的本金（凈資產）是多少。如果A公司的凈資產是5億，B公司的凈資產是20億，可以肯定地說，A公司的盈利能力要比B公司強很多。因為A公司的凈資產收益率是20%，而B公司則是10%。

    如果不考慮股價因素，好公司的標準當然是那些很會賺錢的公司，而凈資產收益率就是用來告訴投資者，一家上市公司賺錢的能力怎么樣，賺錢效率高不高。

    至少看三年

    在所有評價上市公司的常用財務指標中，凈資產收益率普遍被認為最重要。觀察凈資產收益率，至少要看過去三年的指標——年報正文開始部分的“報告期末公司前三年主要會計數(shù)據(jù)和財務指標”表格中，有連續(xù)三年的數(shù)據(jù)，看起來很方便。如果公司沒有經(jīng)過大的資產重組，最好看看自其上市以來，每一年的凈資產收益率。

    這是因為，由于融資、投資進度等原因，只看一兩年凈資產收益率，有可能無法全面反映上市公司的盈利能力，連續(xù)幾年凈資產收益率最能將上市公司的盈利能力暴露無遺。

    越過隱形的坎

    觀察一家上市公司連續(xù)幾年的凈資產收益率表現(xiàn)，會發(fā)現(xiàn)一個有意思的現(xiàn)象：剛剛上市的幾年中，上市公司都有不錯的凈資產收益率表現(xiàn)，但之后，這個指標會出現(xiàn)明顯下滑。

    這是因為，當一家企業(yè)隨著規(guī)模擴大，凈資產不斷增加，必須開拓新的產品，新的市場，并輔之以新的管理模式，以保證凈利潤與凈資產同步增長。這對于企業(yè)來說，是很大的挑戰(zhàn)，它在考驗一個企業(yè)領導者對行業(yè)發(fā)展的預測，對新的利潤增長點的判斷，以及他的管理能力是否可以不斷提升。

    有時候，上市公司看上去賺錢能力還不錯，主要是因為領導者，熟悉某一種產品、某一項技術，某一種營銷方式，或者是適合于管理某一種規(guī)模的人員、資金。當企業(yè)的發(fā)展對他提出更高要求時，他可能就捉襟見肘力不從心了。因此，當一家上市公司隨著規(guī)模擴大，仍能夠長期保持一個較好的凈資產收益率，則說明這家公司的領導者具備了帶領企業(yè)從一個勝利走向另一個勝利的潛力。

    利率是下限

    上市公司的凈資產收益率多少合適呢？一般來說，上不封頂，越高越好，但下限還是有的——不能低于銀行利率。

    100元存在銀行，一年定期的存款利率是2.75%（2010年底數(shù)據(jù)），那么這100元一年的凈資產收益率就是約2.75%。如果一家上市公司的凈資產收益率低于2.75%，說明這家公司經(jīng)營得很一般，賺錢效率低。

    投資者認購新股時，有沒有想過，為什么一家上市公司的每股凈資產是5元，而新股的發(fā)行價格會是15元。也就是說，為什么原來5元錢的東西能賣到15元，最重要原因，就是認購者預期，上市公司的凈資產收益率可能會遠遠高于銀行利率，于是溢價發(fā)行的新股才會被市場接受。

    可以說，高于銀行利率的凈資產收益率是上市公司經(jīng)營的及格線，偶爾一年低于銀行利率，也許還可以原諒，若長年低于銀行利率，這家公司上市的意義就要打一個問號。有鑒于此，證監(jiān)會也對上市公司的凈資產收益率保持特別關注，證監(jiān)會明確規(guī)定：上市公司公開增發(fā)時，最近三年的加權平均凈資產收益率平均不得低于6%。

（責任編輯：張曉軒）