股票升值權(quán)(StockAppreciationRights,SAR)

什么是股票升值權(quán)？

股票升值權(quán)由股票期權(quán)變化而來的，是股票期權(quán)的一種衍生形式。該權(quán)利的持有者可以獲得被授予股票時的市價與使用權(quán)力時股價之間的價差在兌現(xiàn)時，通常以現(xiàn)金的形式支付。

其內(nèi)在機理是，在股票期權(quán)制度中，既然存在著股東授予價(即行權(quán)價)與經(jīng)理人員出售價之間的差額，那么，公司先從股市回購股票，將這些股票授予經(jīng)理人員，然后，經(jīng)理人員在獲得這些股票后，再將它們以高于授予價的市價賣出，既程序復雜又需支付各種交易費(包括交易稅等)，不如直接計算經(jīng)理人員買賣股票期權(quán)的差價收益，并將此差價收益作為激勵工具。

股票升值權(quán)與其他激勵方式的區(qū)別

與股票期權(quán)相比，股票升值權(quán)一般不授予經(jīng)理人員購買股票或分紅的權(quán)力，也不要求他按照行使股票升值權(quán)時的價格，支付相應數(shù)量的現(xiàn)金來購買公司的股票；同時，這種方式不以公司股份總額的增加為前提，因此，對公司的可流通股份不會形成“擴容”。其不足是，對經(jīng)理人員的約束程度較低。

與其他以股權(quán)為基礎(chǔ)的管理層激勵方案不同，股票升值權(quán)方案不要求公司擴充資本，增發(fā)股票，但股票升值權(quán)要求公司在股票升值權(quán)到期時以支付現(xiàn)金的形式，獎勵有經(jīng)營業(yè)績的管理人員。

股票升值權(quán)的作用

股票升值權(quán)是一種長期的激勵方式，并且不要受權(quán)者預先拿出現(xiàn)金來。這對于我國的國有企業(yè)尤為適用。因為，中國的國企多為基礎(chǔ)性的行業(yè)，投資收益期相對較長，這就要求其經(jīng)營者能夠在其崗位上工作一個較長的時期，以便于企業(yè)能夠獲得連續(xù)的發(fā)展；再者，中國的國企經(jīng)營者一般不擁有該企業(yè)的股份，自身資金十分有限，很難拿出行使MBO、股票期權(quán)等權(quán)力的現(xiàn)金。因此，在國企中實行股票升值權(quán)激勵，不失為一種明智的選擇。這有利于調(diào)動國有企業(yè)的員工（尤其是高層經(jīng)營者）的積極性，增強其對其所在的國有企業(yè)的歸屬感，對于深化國有企業(yè)的進一步改革具有拋磚引玉的作用。

（責任編輯：張曉軒）