近年來(lái)，封閉式基金得到了廣大投資者的關(guān)注，投資封閉式基金的人也越來(lái)越多了。封閉式基金折價(jià)的現(xiàn)象非常常見(jiàn)，卻很少會(huì)溢價(jià)，對(duì)于這種情況，不少投資者表示摸不著頭腦。那么，封閉式基金折價(jià)的原因是什么呢?

　　一、封閉式基金為什么折價(jià)?

　　從全球范圍來(lái)看，封閉式基金的溢價(jià)現(xiàn)象是較為罕見(jiàn)的，其折價(jià)現(xiàn)象是普遍存在的，這在現(xiàn)代金融學(xué)里被稱為“封閉式基金之謎”。金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為封閉式基金折價(jià)的主要成因可能有：

　　1、代理成本：新投資者要求就投資經(jīng)理的低業(yè)務(wù)能力、低道德水準(zhǔn)和高管理費(fèi)用得到額外的價(jià)格折讓補(bǔ)償;

　　2、潛在的稅負(fù)：基金凈值中包含有大筆尚未派發(fā)的贏利，需要就這部分贏利繳納所得稅的新投資者要求額外的價(jià)格折讓補(bǔ)償;

　　3、基金資產(chǎn)流動(dòng)性欠缺：基金的投資組合主要由流動(dòng)性欠佳的資產(chǎn)組成，因此經(jīng)理們?cè)谟?jì)算基金凈值時(shí)可能沒(méi)有充分考慮到這些資產(chǎn)的應(yīng)計(jì)低流動(dòng)性折扣;

　　4、投資者情緒：當(dāng)投資者預(yù)期自己所投資的封閉式基金比基金的投資組合風(fēng)險(xiǎn)更大時(shí)，他們所愿意付出的價(jià)格就會(huì)比基金凈值要低一些。

　　不過(guò)有兩點(diǎn)需要指出的是，我國(guó)的封閉式基金的存續(xù)期不超過(guò)15年，而國(guó)際上的封閉式基金通常為永續(xù)的;我國(guó)的封閉式基金的投資目標(biāo)為二級(jí)市場(chǎng)上市證券，而國(guó)際上的封閉式基金有可能投資流通性欠佳的未上市證券�？梢�(jiàn)，我國(guó)封閉式基金的巨幅折價(jià)主要是由投資者情緒影響的。投資者的盲目拋棄所導(dǎo)致的高折價(jià)率意味著我國(guó)的封閉式基金暗藏著較大的投資價(jià)值。

　　二、封閉式基金折價(jià)原因有哪些?

　　1、稅費(fèi)原因：封閉式基金到期，獲得一次性投資收益，估計(jì)需要繳付資本利得稅，所以需要一定的補(bǔ)償。估計(jì)這理由更適用于美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)投資者還沒(méi)有資本利得稅。

　　2、委托代理成本：發(fā)行封閉式基金中利益最優(yōu)方是基金管理人，例如發(fā)行50億規(guī)模封閉十年，管理人基本可以把未來(lái)十年的管理費(fèi)(1.5%/年)收入鎖定。等待產(chǎn)品IPO上市之后，二級(jí)市場(chǎng)的投資估計(jì)需要一個(gè)合理的折價(jià)才愿意通過(guò)交易的方式購(gòu)買(mǎi)封閉式基金份額，這個(gè)折價(jià)通常是10-20%，當(dāng)然還要受到市場(chǎng)情緒的影響。

　　3、流動(dòng)性缺失理論：相比開(kāi)放式基金，封閉式基金的流動(dòng)性差很多很多，如果你持有開(kāi)放式基金則可以申請(qǐng)贖回。但是傳統(tǒng)封閉式基金只有通過(guò)交易賣(mài)出，沒(méi)有贖回模式。為解決傳統(tǒng)封閉式基金的流動(dòng)性問(wèn)題，之后才有了ETF/LOF模式，以及分級(jí)基金的合并申贖、拆分賣(mài)出的模式。

　　總的來(lái)說(shuō)，封閉式基金折價(jià)的原因可以歸結(jié)為稅費(fèi)原因，委托代理成本，流動(dòng)性缺失理論三方面。