長江證券：海利生物合理估值區(qū)間為30-35倍

海利生物擬IPO 首發(fā)不超過7000 萬新股，發(fā)行后總股本不超2.8 億股，新股發(fā)行價6.82 元/股。

報告要點

集“研發(fā)—生產(chǎn)—銷售—服務(wù)”于一體的專業(yè)化獸用疫苗制造企業(yè)

海利生物是領(lǐng)先的獸用生物制品企業(yè)，主要有15 種豬用疫苗和16 種禽用疫苗產(chǎn)品，其中豬圓環(huán)滅活疫苗(收入占比35.8%)與豬藍耳活疫苗(收入占比28%)是目前主打產(chǎn)品，在市場中極具競爭力。2014 年公司動物疫苗銷售額2.85 億元，豬用和禽用疫苗分別占比89.1%和10.9%。公司實際控制人為公司現(xiàn)任董事長張海明先生，合計持有公司50.09%股份。

公司核心競爭力在于技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢與完備的市場苗銷售體系

公司核心競爭力主要體現(xiàn)在：(1)公司具備技術(shù)與研發(fā)優(yōu)勢；(2)公司具有完備的市場苗銷售體系。

公司未來最大看點在于跟阿根廷合資興建的楊凌金�？谔阋咭呙缟�產(chǎn)項目

海利生物與阿根廷 Biogenesis BAGO 公司合資興建楊凌金海生物技術(shù)有限公司，設(shè)計年產(chǎn)口蹄疫疫苗8 億毫升，預(yù)計15 年完成認證申報，16 年正式銷售。我們認為，公司楊凌口蹄疫項目生產(chǎn)線建成投產(chǎn)將打破目前國內(nèi)口蹄疫市場苗的競爭格局，并有望成為國內(nèi)市場苗領(lǐng)域最具成長潛力的新星。

盈利預(yù)測

按發(fā)行后合計股本2.8 億股測算，我們預(yù)計15 年、16 年EPS 分別為0.41元、0.83 元�？紤]到公司未來口蹄疫市場苗的競爭力以及公司的成長性，合理估值30~35 倍，對應(yīng)合理股價區(qū)間為25~29 元。
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