一、行情評述

　　上周滬鉛主力換月至2212合約，周中期價(jià)呈現(xiàn)高位回落走勢，周度期價(jià)跌勢放緩，最終收至15080元/噸，周度跌2.2%。周五晚間高開震蕩，收至15255元/噸。倫鉛上半周止跌震蕩，周五大幅反彈，收至1992美元/噸，周度漲幅4.68%。

　　現(xiàn)貨市場：截止至10月28日，上海市場馳宏鉛15060-15080元/噸，對滬期鉛2211合約升水20元/噸，或?qū)�滬期鉛2212合約貼水10元/噸報(bào)價(jià);江浙市場濟(jì)金、銅冠鉛15080-15090元/噸，對滬期鉛2211合約貼水升水20-30元/噸報(bào)價(jià)。

　　滬鉛弱勢不改，并逼近萬五關(guān)口，持貨商出貨積極性下降，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，下游按需采購，部分畏跌觀望。庫存方面，截止至10月28日，LME庫存周度減少825噸至28250噸;上期所鉛庫存周度減2089噸至53693噸。SMM五地鉛錠庫存報(bào)收5.81萬噸，周度減少0.64萬噸。

　　周中鉛價(jià)下挫，再生鉛利潤回吐，煉廠低價(jià)惜售，原再價(jià)差轉(zhuǎn)向平水，下游采購轉(zhuǎn)向原生鉛。不過，月末，部分持貨商積極甩貨，疊加下游消費(fèi)尚可，社會庫存延續(xù)降勢。

　　后期看，再生鉛利潤回吐下生產(chǎn)積極性受挫，加之下游企業(yè)逢低采購，庫存或體現(xiàn)在煉廠庫存，社會庫存或延續(xù)降勢。上周滬鉛主力期價(jià)呈現(xiàn)高位回落走勢，周五晚間受外盤帶動高開震蕩。

　　宏觀面看，盡管近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變現(xiàn)不佳，但通脹延續(xù)高企，市場對美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩預(yù)期再度降溫，金屬宏觀壓力增加。

　　二、行業(yè)要聞

　　1.SMM：截止至10月28日，原生鉛冶煉廠周度三省開工率為59.47%，環(huán)比上漲1.51個(gè)百分點(diǎn);五省鉛蓄電池企業(yè)開工率為79.58%，周度增加0.35個(gè)百分點(diǎn)。

　　2.海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年9月進(jìn)口鉛精礦8.715萬實(shí)物噸，環(huán)比下滑44.53%，同比下滑25.41%。2022年1-9月累計(jì)進(jìn)口鉛精礦達(dá)76.31萬實(shí)物噸，累計(jì)同比下滑12.8%。

　　3.國際鉛鋅研究小組(ILZSG)周一表示，2022年和2023年全球精煉鉛市場可能出現(xiàn)供應(yīng)短缺。ILZSG表示，2022年全球精煉鉛需求將超過供應(yīng)8.3萬噸。2023年，預(yù)計(jì)將會出現(xiàn)4.2萬噸的短缺。2022年全球供應(yīng)預(yù)計(jì)將減少0.3%至1,234萬噸。

　　但明年供應(yīng)料增加1.8%至1,256萬噸。該組織表示，今年鉛需求預(yù)計(jì)將增加0.8%至1,242萬噸，明年將增加1.4%至1,260萬噸。

　　4.SMM：11月國產(chǎn)鉛礦月度加工費(fèi)報(bào)1100-1300元/噸，進(jìn)口鉛礦月度加工費(fèi)報(bào)50-80美元/干噸，均值環(huán)比均持平。

　　5.彭博公司表示，鉛品種將在2023年首次納入彭博商品指數(shù)(BCOM)基準(zhǔn)指數(shù)，此次納入鉛品種權(quán)重略低于1%，銅的權(quán)重為5.23%。

　　三、觀點(diǎn)總結(jié)

　　上周滬鉛主力期價(jià)呈現(xiàn)高位回落走勢，周五晚間受外盤帶動高開震蕩。宏觀面看，盡管近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變現(xiàn)不佳，但通脹延續(xù)高企，市場對美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩預(yù)期再度降溫，金屬宏觀壓力增加。

　　基本面看，云南及湖南因山火影響的煉廠均恢復(fù)生產(chǎn)，疊加部分檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn)，帶動原生鉛煉廠總開工維持環(huán)比增加。

　　再生鉛方面，價(jià)格自10月中旬以來緩慢回升，同時(shí)，上周鉛價(jià)高位回落，令企業(yè)生產(chǎn)利潤大幅回吐，生產(chǎn)積極性下降。

　　整體來看，美國通脹未有緩解跡象，美聯(lián)儲12月激進(jìn)加息預(yù)期再度升溫，金屬普遍承壓。不過，受鉛價(jià)回落，再生鉛企業(yè)利潤回吐，供應(yīng)大幅增加預(yù)期降溫。同時(shí)，下游消費(fèi)尚未，蓄電池企業(yè)維持較高開工仍給予鉛價(jià)支撐，鉛價(jià)在萬五附近表現(xiàn)出抗跌性。

　　此外，周五因鉛品種將在2023年首次納入BCOM基準(zhǔn)指數(shù)，市場預(yù)期倫鉛關(guān)注度將有所提高，帶動倫鉛日內(nèi)大漲，滬鉛晚間跟漲。短期看，在市場情緒樂觀及再生鉛供應(yīng)增速放緩預(yù)期下，鉛價(jià)或重回區(qū)間15000-15450元/噸震蕩。