成本重心上移

　　國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，化工品成本重心上移�？紤]到PTA加工費(fèi)處于低位，成本將支撐PTA價(jià)格被動(dòng)上漲。

　　加工費(fèi)處于低位

　　受供大于求影響，下半年以來，PTA期貨價(jià)格弱勢(shì)振蕩。而上游原油走勢(shì)強(qiáng)于PTA，因此PTA加工費(fèi)呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。目前，PTA加工費(fèi)在860元/噸左右，處于相對(duì)低位。在成本不變的前提下，PTA下跌空間有限。9月14日，沙特第二大油田胡賴斯油田和全球最大煉化廠遭到了無人機(jī)的襲擊，引發(fā)了大火。沙特為了避免潛在的襲擊，關(guān)停了包括胡賴斯油田在內(nèi)的近半數(shù)油田的生產(chǎn)，沙特原油供應(yīng)下降500萬桶/日左右，約占全球需求量的5%。由于全球有能力恢復(fù)生產(chǎn)的閑置原油產(chǎn)能有限，因此沙特停產(chǎn)造成的原油供應(yīng)缺口難以彌補(bǔ)，只能通過消化庫存來實(shí)現(xiàn)。

　　如果沙特油田停產(chǎn)1個(gè)月，則全球?qū)⒊霈F(xiàn)1.6億桶的原油供應(yīng)缺口。最新消息顯示，沙特的油田停產(chǎn)期將有數(shù)月之久。整體來看，目前沙特減產(chǎn)期限尚不確定，對(duì)全球原油供需格局的影響仍然難以估量。不過，未來全球原油供應(yīng)存在較大缺口的事實(shí)不會(huì)改變。而隨著原油價(jià)格上漲，PTA上游石腦油、MX、PX的價(jià)格也將隨之上行。受沙特油田遇襲事件的影響，WTI原油近月合約漲幅達(dá)到10%，如果上游PX的價(jià)格受成本傳導(dǎo)影響也上漲10%，以當(dāng)前PTA的價(jià)格計(jì)算，加工費(fèi)在440元/噸左右，處于極低水平。因此，我們認(rèn)為受原油價(jià)格大幅上漲的影響，PTA上游PX的價(jià)格也將回升，在當(dāng)前PTA加工費(fèi)偏低的前提下，PTA價(jià)格在成本推動(dòng)下將被動(dòng)上行。