從去年二季度以來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)走弱和原油價(jià)格大幅下行的壓力下，PTA（4446， -12.00，-0.27%）呈現(xiàn)出低位振蕩格局。不過(guò)，隨著下游陸續(xù)復(fù)工以及二季度消費(fèi)旺季來(lái)臨，PTA能否一改頹勢(shì)走出一波像樣的反彈行情呢？下面我們從未來(lái)幾個(gè)月PTA的供需情況給出答案。

　　PTA產(chǎn)能供給上限明確

　　目前國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能約在4670萬(wàn)噸，但實(shí)際供給市場(chǎng)的產(chǎn)能只有3280萬(wàn)噸。今年上半年，在毛利價(jià)差明顯好轉(zhuǎn)的情況下，潛在回歸市場(chǎng)的小裝置產(chǎn)能預(yù)計(jì)有60萬(wàn)—200萬(wàn)噸（目前加工費(fèi)在500—600元/噸附近，較多的小裝置回歸加工費(fèi)預(yù)計(jì)要達(dá)到800—900元/噸），缺乏足夠的利潤(rùn)刺激回歸市場(chǎng)的老產(chǎn)能預(yù)計(jì)有限。

　　與此同時(shí)，今年能夠投產(chǎn)的新增產(chǎn)能裝置很少，預(yù)計(jì)3—4月只有江陰漢邦石化的220萬(wàn)噸新裝置能夠投產(chǎn)，目前其計(jì)劃3月開出110萬(wàn)噸產(chǎn)能，隨后再開110萬(wàn)噸產(chǎn)能。這樣一來(lái)，進(jìn)入3月以后，在沒有高加工費(fèi)的情況下，實(shí)際能夠供給市場(chǎng)的產(chǎn)能預(yù)計(jì)只有3500萬(wàn)噸。然而，結(jié)合石化裝置特性和最近幾年P(guān)TA裝置故障發(fā)生的頻率經(jīng)驗(yàn)分析，即使在工廠整體執(zhí)行高負(fù)荷生產(chǎn)的策略下，還是會(huì)出現(xiàn)由各種因素導(dǎo)致的停車情況。參考近幾年統(tǒng)計(jì)的PTA裝置檢修下限水平，將上述3500萬(wàn)噸產(chǎn)能中的3%—5%作為我們保守預(yù)估的裝置正常故障檢修規(guī)模，約有100萬(wàn)—200萬(wàn)噸。因此，3月以后，在沒有高加工費(fèi)的情況下，江陰漢邦石化每月產(chǎn)出的PTA產(chǎn)能在280萬(wàn)噸附近，如果出現(xiàn)高加工費(fèi)，額外能夠回歸市場(chǎng)的老產(chǎn)能預(yù)計(jì)每月有5萬(wàn)—10萬(wàn)噸。

　　總之，對(duì)上半年剩余月份的PTA產(chǎn)出預(yù)估為280萬(wàn)—290萬(wàn)噸，如果江陰漢邦石化的PTA裝置不能正常生產(chǎn)，PTA供給可能下降10萬(wàn)—20萬(wàn)噸。

　　PTA將會(huì)出現(xiàn)供需緊張

　　根據(jù)上述我們預(yù)估的未來(lái)產(chǎn)出與需求數(shù)據(jù)，加上PTA大類凈進(jìn)口量預(yù)估為1萬(wàn)噸/月，我們能夠得到未來(lái)3—6月的PTA供需情況（見下表）。當(dāng)前PTA社會(huì)庫(kù)存在190萬(wàn)噸附近，屬于今年較低水平，能夠發(fā)現(xiàn)4—5月前后很容易出現(xiàn)供需緊張的情況。

　　需要注意的是，未來(lái)產(chǎn)出與需求數(shù)據(jù)的預(yù)估是按照歷史低水平的故障檢修率和需求增長(zhǎng)率來(lái)估算的，而實(shí)際上在產(chǎn)業(yè)集中度超高的市場(chǎng)，單個(gè)PTA大廠商的策略轉(zhuǎn)向或者較大的裝置故障都可能導(dǎo)致供需高度緊張。

　　綜合而言，PTA供需面將逐步走強(qiáng)，尤其在4—5月很可能出現(xiàn)顯著的強(qiáng)勢(shì)格局。然而，上游原油及PX未來(lái)幾個(gè)月產(chǎn)生負(fù)面拖累作用的可能性較小，進(jìn)入二季度以后可能會(huì)逐步演變?yōu)檎�面支撐因素。因此，未�?lái)幾個(gè)月PTA價(jià)格往下的空間很小，價(jià)格重心將逐步走高，攀升至5000元/噸的概率較大。