雅化集團(tuán)（002497）

　　2021年實(shí)現(xiàn)營收52.33億元，同增61.0%，歸母凈利潤9.25億元，同增185.5%，扣非歸母凈利9.05億元，同增202.7%，基本每股收益0.805元/股，同增139.4%。2022年一季度預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.0-12.0億元，同增1053.67%～1438.22%，環(huán)增208.0%-310.6%，扣非歸母凈利8.94-11.94億元，環(huán)增204.2%-306.3%，Q1盈利已超2021全年業(yè)績，大超市場預(yù)期。

　　民爆業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)，鋰鹽產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。受益于下游新能源需求高景氣&上游供給短缺，去年12月以來，鋰鹽價格開啟新一輪快速上行走勢，截止目前碳酸鋰、氫氧化鋰價格分別漲至45萬元/噸、38萬元/噸水平，較年初分別上漲72.6%、57.7%，鋰鹽高景氣下，公司單噸盈利水平大幅提升。公司抓住機(jī)遇釋放產(chǎn)能、增加銷售，鋰鹽產(chǎn)品銷量逐步提升，鋰業(yè)務(wù)利潤大幅度增長。

　　鋰鹽產(chǎn)能快速擴(kuò)張，攜手廈鎢新能延伸鋰電正極材料開發(fā)。公司現(xiàn)有運(yùn)營4.3萬噸/年碳酸鋰、氫氧化鋰和其他鋰制品產(chǎn)能，2021年已啟動年產(chǎn)5萬噸電池級氫氧化鋰、1.1萬噸氯化鋰及其制品定增項(xiàng)目建設(shè)，一期3萬噸電池級氫氧化鋰產(chǎn)線預(yù)計年底投產(chǎn)，預(yù)計2025年綜合產(chǎn)能將超過10萬噸，產(chǎn)能體量實(shí)現(xiàn)翻倍增長。公司抓住行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇，磷酸鐵鋰需求高增背景下，與廈鎢新能、滄雅投資設(shè)立合資公司（廈鎢83%/雅化10%/滄雅7%）分期建設(shè)年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰正極材料生產(chǎn)線，進(jìn)一步資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益，開啟公司新增長曲線。

　　看好公司未來雙主營成長，維持“買入”評級：公司已正式對接特斯拉長期合同，佐證雅安鋰業(yè)技術(shù)實(shí)力與產(chǎn)品質(zhì)量。鋰鹽價格大幅上行，伴隨公司募投項(xiàng)目年底投產(chǎn)，與廈鎢新能合作進(jìn)一步延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司成長動能充足。上調(diào)公司2021-2023年歸母凈利潤至9.45、42.46、66.45億元（原預(yù)期為9.32、13.97、16.55億元），對應(yīng)PE分別為39.6/8.8/5.6倍（原預(yù)期對應(yīng)40.2、26.8、22.6倍），維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險、新能源車需求不及預(yù)期風(fēng)險、川藏鐵路建設(shè)為公司帶來業(yè)務(wù)增量不及預(yù)期、民爆市場變化風(fēng)險等。