黃金行情回顧及主要觀點：

　　上周國內金價上漲。倫敦現(xiàn)貨黃金收于2，639美元/盎司（周環(huán)比0.7%），國內AU9999黃金收于627元/克（周環(huán)比1.3%）。十年期美債利率下行2個基點至4.60%。

　　受避險買盤推動，金價觸及逾兩周高點。2025年1月1日，美國突發(fā)恐怖襲擊。此外，加沙停火談判再度陷入僵局，這也打壓風險偏好情緒。上周盡管美元強勢上漲，但地緣政治力量（國際緊張局勢以及金融不確定性，尤其是當選總統(tǒng)特朗普就職前的不確定性）起到了支撐作用，疊加美債收益率下滑的推動，現(xiàn)貨黃金仍然大漲至2640水位線附近。

　　美國制造業(yè)PMI強于預期，金價周五高位下滑。美國12月ISM制造業(yè)PMI為49.3，大超預期的48.2，并高于前值的48.4。大超預期的原因主要是大選不確定性的落地疊加特朗普去監(jiān)管、減稅和制造業(yè)回流等一系列政策預期，提振了制造業(yè)信心。同時，降息也提振了制造業(yè)企業(yè)的情緒。美國12月制造業(yè)接近復蘇，生產(chǎn)反彈，新訂單進一步增加，展現(xiàn)出較強的經(jīng)濟韌性，令金價承壓。

　　黃金依然是2025年值得重視的大類資產(chǎn)：第一，實際利率對黃金的定價有望回歸，包括全球經(jīng)濟增速放緩，以及美國面臨中長期的再通脹問題。第二，逆全球化背景下，央行有望延續(xù)購金節(jié)奏，其中核心原因是應對通脹和金融危機。第三，黃金在大類資產(chǎn)維度的低相關性，疊加當前低利率環(huán)境，凸顯出重要配置價值。第四，黃金長期增長的本質依然是貨幣屬性，對抗美元信用，當前美國的債務壓力和高利率環(huán)境在加劇信用風險。

　　未來一周黃金ETF（518880）重點關注的信號：（1）美國12月非農就業(yè)、失業(yè)率、ADP就業(yè)；（2）美國12月ISM非制造業(yè)PMI。

　　人民幣計價黃金與國際金價走勢比較：

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，Bloomberg，華安基金，2025/1/3

　　風險提示：敬請投資人關注投資黃金主題基金的特有風險，如黃金市場波動的風險、基金投資組合回報與國內黃金現(xiàn)貨價格回報偏離的風險、上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨市場投資風險等主要風險�；�金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過往業(yè)績不能預示未來收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場有風險，投資需謹慎，風險自擔。投資人在投資基金前應認真閱讀《基金合同》和《招募說明書》等基金法律文件，全面認識基金產(chǎn)品的風險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據(jù)自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。