導(dǎo)讀：《楞嚴(yán)經(jīng)》卷二：“如人以手指月示人，彼人因指，當(dāng)應(yīng)看月，若復(fù)觀(guān)指，以為月體，此人豈唯亡失月輪，亦亡其指。” 投資既是科學(xué)，也是藝術(shù)，如果過(guò)于拘泥投資本身的形式，而忽略了企業(yè)的本質(zhì)，就會(huì)出現(xiàn)觀(guān)指不觀(guān)月的問(wèn)題。作為投資人，就是在長(zhǎng)期的修行中挖掘項(xiàng)目和創(chuàng)始人的核心價(jià)值，頓悟其真諦所在。

　　2023年的秋天，國(guó)內(nèi)AI芯片領(lǐng)域單筆最大融資誕生——燧原科技D輪20億元融資，引起業(yè)界熱議。這是國(guó)家集成電路大基金和騰訊同時(shí)唯一布局的的一家國(guó)內(nèi)AI芯片公司，而在一眾明星機(jī)構(gòu)中，云和資本卻是唯一一家從2018年3月種子輪開(kāi)始投資并連續(xù)四次加持的投資機(jī)構(gòu)。

　　當(dāng)時(shí)人工智能遠(yuǎn)沒(méi)有今天這么被資本熱捧。云和資本董事長(zhǎng)趙云告訴記者，“當(dāng)劃時(shí)代意義的生成式AI ChatGPT橫空出世，意味著今天全球正在逐步邁入全新的AI時(shí)代，通用大模型不僅需要海量數(shù)據(jù)與高精算法支撐，對(duì)雄厚算力等也提出更高要求，對(duì)AI芯片需求也在逐步激增，這已經(jīng)成為今天創(chuàng)投圈的共識(shí)。”

　　云和資本，這家成立近八年的投資機(jī)構(gòu)，2016年成立之初就聚焦在國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向進(jìn)行投資，重點(diǎn)關(guān)注人工智能、半導(dǎo)體、云計(jì)算等新一代信息技術(shù)，航空航天、工業(yè)機(jī)器人、新材料制造等先進(jìn)制造，新能源與新能源汽車(chē)、先進(jìn)節(jié)能環(huán)保裝備等綠色雙碳領(lǐng)域。用最專(zhuān)業(yè)的技術(shù)判斷，加上團(tuán)隊(duì)穩(wěn)扎穩(wěn)打的投資風(fēng)格和富有前瞻性的投資眼光，云和資本將大部分資金用來(lái)投資早中期高科技企業(yè)，幫助他們的技術(shù)和產(chǎn)品落地，為國(guó)家和社會(huì)貢獻(xiàn)價(jià)值。

　　這一使命由始至終貫穿于云和資本所有投資動(dòng)作。從燧原科技成立之初的1.7億估值到至今超過(guò)160億估值，云和資本“秉承價(jià)值投資，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義”的投資理念被彰顯的淋漓盡致。

　　如今云和資本的成績(jī)單上除了燧原科技外，還包括隆達(dá)股份、寧新新材、芯享科技、集創(chuàng)北方、九州云箭、安揚(yáng)激光、赫爾墨斯等數(shù)十家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先自主創(chuàng)新高科技公司，逐步打造了科技產(chǎn)業(yè)鏈投資網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。云和資本先后受托管理無(wú)錫太湖云和科技成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)投基金、北京國(guó)舟云和創(chuàng)投基金、溧陽(yáng)云禾添鋒創(chuàng)投基金、廣州南沙云合毅程天使基金、湖州云合毅璽創(chuàng)投基金等多只基金。2024年，云和資本計(jì)劃與長(zhǎng)三角等地政府合作數(shù)十億元產(chǎn)業(yè)基金。關(guān)于云和資本成績(jī)的背后，我們和趙云聊了聊。

　　抬頭看路 捕獲國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)獨(dú)角獸

　　投資圈經(jīng)常聽(tīng)到有人會(huì)說(shuō)：投資就是投國(guó)運(yùn)。什么是國(guó)運(yùn)？國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)代表著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的方向，是國(guó)家培育發(fā)展新動(dòng)能、贏(yíng)得未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵領(lǐng)域。云和資本成立之初的定位就是聚焦在挖掘戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，幫助國(guó)內(nèi)高科技企業(yè)提升自主創(chuàng)新與核心技術(shù)發(fā)展能力，同時(shí)關(guān)注科技成果轉(zhuǎn)化落地。

　　眾所周知，科技企業(yè)投資具備長(zhǎng)周期、強(qiáng)專(zhuān)業(yè)等屬性，使其在一級(jí)市場(chǎng)的投資難度位列五顆星，特別是早期階段。以半導(dǎo)體為例，不光是技術(shù)難度大，更因其設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)復(fù)雜、產(chǎn)品迭代周期緊迫、試錯(cuò)成本高昂等特點(diǎn)，所以要求創(chuàng)業(yè)者需要有大規(guī)模技術(shù)團(tuán)隊(duì)管理能力以及對(duì)芯片制程工藝難度、量產(chǎn)質(zhì)量把控、研發(fā)路徑等都有清晰認(rèn)知。所以資本往往也會(huì)青睞于產(chǎn)業(yè)背景雄厚的創(chuàng)始人。

　　云和資本核心團(tuán)隊(duì)與燧原科技兩位創(chuàng)始人相識(shí)多年，在他們尚未出來(lái)創(chuàng)業(yè)之前，大家就時(shí)常一起討論AI技術(shù)與產(chǎn)品的應(yīng)用迭新，后來(lái)也給他們介紹了很多產(chǎn)業(yè)資源和朋友，比如幫企業(yè)對(duì)接與某國(guó)家級(jí)實(shí)驗(yàn)室基地深度合作，還有推動(dòng)燧原科技與地方政府合作智算中心共同打造新質(zhì)生產(chǎn)力，這種深度合作也為燧原科技后續(xù)新產(chǎn)品的研究、融資等起到了有力的促進(jìn)作用。

　　正是基于這樣良好的信任基礎(chǔ)和專(zhuān)業(yè)判斷，在燧原科技才成立、只有一份商業(yè)計(jì)劃書(shū)的情況下，云和資本就果斷下注投資，這樣的抉擇于一般投資人而言絕非易舉。而后僅三個(gè)月燧原科技便獲得了由騰訊領(lǐng)投的高達(dá)3.4億元人民幣Pre-A輪投資，不到半年時(shí)間估值翻了十多倍，云和的精準(zhǔn)投資眼光可見(jiàn)一斑。

　　敢于早期出手的底氣正是源于云和資本的專(zhuān)業(yè)，團(tuán)隊(duì)成員平均投資經(jīng)驗(yàn)都在10年以上，成員中最長(zhǎng)投資經(jīng)歷超過(guò)22年。老中青三代投資人可謂參與見(jiàn)證了中國(guó)私募股權(quán)投資的完整歷程與周期。對(duì)行業(yè)變化、趨勢(shì)的把握更是具備了超高嗅覺(jué)，尤其是對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)高技術(shù)企業(yè)的挖掘能力，在其對(duì)燧原科技的投資中就能窺見(jiàn)一二。

　　如果有人認(rèn)為云和資本對(duì)燧原科技一定程度上還有著與創(chuàng)始人相熟的一份運(yùn)氣，那么對(duì)另一科技獨(dú)角獸企業(yè)的精準(zhǔn)捕捉便是云和資本團(tuán)隊(duì)對(duì)前沿技術(shù)具備靈敏嗅覺(jué)的又一佐證。

　　2022年，國(guó)內(nèi)航空級(jí)高溫合金領(lǐng)域的民營(yíng)企業(yè)隆達(dá)股份在科創(chuàng)板上市，完成超募12億元，可謂見(jiàn)證了社會(huì)資源通過(guò)資本市場(chǎng)流向高端材料制造業(yè)、助力中國(guó)高端材料研發(fā)制造的新希望，而這時(shí)云和資本已經(jīng)堅(jiān)持陪跑三年。

　　高溫合金是航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)的關(guān)鍵原材料，在航空發(fā)動(dòng)機(jī)中的用量占比高達(dá)近60%，因此被譽(yù)為空天基石、材料超星，制造技術(shù)更是直接決定了國(guó)家的國(guó)防力量和工業(yè)水平。目前，國(guó)內(nèi)進(jìn)口依賴(lài)度較高，所以國(guó)家出臺(tái)“兩機(jī)專(zhuān)項(xiàng)”一系列鼓勵(lì)支持政策，力求實(shí)現(xiàn)自主保障、進(jìn)口替代。隆達(dá)股份正是“兩機(jī)專(zhuān)項(xiàng)”中的典型企業(yè)。

　　“當(dāng)時(shí)，大家對(duì)兩機(jī)的關(guān)鍵性還沒(méi)有足夠重視，那時(shí)候企業(yè)也正從傳統(tǒng)材料產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)渡到高溫合金產(chǎn)業(yè)，很多投資人認(rèn)為不確定性因素太多，也看不準(zhǔn)，但云和團(tuán)隊(duì)正好多年前對(duì)兩機(jī)產(chǎn)業(yè)做過(guò)深入的學(xué)習(xí)和調(diào)研，非�？春眠@個(gè)產(chǎn)業(yè)，也深知這個(gè)產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)家的重要性，便果斷出手投資了，而且投資后還持續(xù)為企業(yè)賦能。”趙云現(xiàn)在談及這筆投資仍是滿(mǎn)懷激情，“隆達(dá)股份從2014年就開(kāi)始前瞻布局，組合集聚各種資源專(zhuān)注地投入到國(guó)家急需的兩機(jī)專(zhuān)項(xiàng)高溫合金材料重大項(xiàng)目中去，經(jīng)過(guò)三年國(guó)內(nèi)外執(zhí)著的深度調(diào)研和尋師問(wèn)道，成為國(guó)內(nèi)高溫合金行業(yè)的一匹快馬，是當(dāng)時(shí)為數(shù)不多既生產(chǎn)航空級(jí)鑄造高溫合金又生產(chǎn)航空級(jí)變形高溫合金材料的企業(yè)，合計(jì)產(chǎn)能具備第一梯隊(duì)水平。”

　　除了對(duì)技術(shù)的精準(zhǔn)預(yù)判外，“人”也是云和資本果斷出手隆達(dá)的關(guān)鍵。隆達(dá)股份老板浦益龍先生是無(wú)錫企業(yè)家代表，胸懷科技報(bào)國(guó)志向，讓企業(yè)承擔(dān)了國(guó)家重大科技專(zhuān)項(xiàng)任務(wù)，更重要的是，他們最初選擇產(chǎn)品方向就特意避開(kāi)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，主動(dòng)尋找產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)位，解決卡脖子難關(guān)，為我國(guó)兩機(jī)領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步作出了重要貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了國(guó)家核心材料的進(jìn)口替代。具備創(chuàng)業(yè)家精神的創(chuàng)始人，在云和資本的投資中是絕對(duì)擁有加分項(xiàng)的。

　　換位思考 助力地方產(chǎn)業(yè)升級(jí)好幫手

　　截至目前，云和資本團(tuán)隊(duì)歷史累計(jì)管理基金規(guī)模數(shù)百億元，主要涉及半導(dǎo)體、高端裝備制造、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有核心壁壘且能夠成為百億級(jí)獨(dú)角獸潛力的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)退出幾十個(gè)項(xiàng)目�？偨Y(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，云和資本取得不俗業(yè)績(jī)的背后，始終貫穿著團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的意識(shí)便是四個(gè)字——換位思考，從創(chuàng)業(yè)者、出資人、合作伙伴角度考慮問(wèn)題推己及人。

　　通過(guò)多年一線(xiàn)投資實(shí)踐，趙云今年的投資體感明顯是，當(dāng)下科技企業(yè)的融資確實(shí)越來(lái)越難，但這也未必是壞事，適者生存，能存活下來(lái)的企業(yè)一定是精品。于中國(guó)科技企業(yè)而言，如何在兼顧短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)，提升自身管理效能的同時(shí)，圍繞自身核心業(yè)務(wù)持續(xù)投入合理的資源并進(jìn)一步釋放市場(chǎng)潛在需求，最終實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，始終是成長(zhǎng)命題。所以，在趙云看來(lái)，科技企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程，確實(shí)需要專(zhuān)業(yè)投資人和券商投行提供合理建議。

　　“尤其第一次打開(kāi)融資窗口的時(shí)候，估值必須要與企業(yè)的發(fā)展水平能夠匹配。”趙云強(qiáng)調(diào)，“企業(yè)要想長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展必須要有好的技術(shù)，能夠?yàn)樯鐣?huì)創(chuàng)造價(jià)值，解決一些關(guān)鍵問(wèn)題�？繜�錢(qián)存續(xù)的企業(yè)一定會(huì)被逐步出清。如果好高騖遠(yuǎn)，只要紙上財(cái)富，將估值抬高，擊鼓傳花的企業(yè)走不遠(yuǎn)。”

　　云和資本的核心管理成員匯聚劍橋大學(xué)、北京大學(xué)、清華大學(xué)等名校精英，除了具有豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)，涵蓋投資、政策、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、券商、法律、財(cái)務(wù)、審計(jì)等多方面全產(chǎn)業(yè)鏈專(zhuān)業(yè)型人才，能夠?yàn)楸煌镀髽I(yè)提供全方位資金支持、資本運(yùn)作、戰(zhàn)略咨詢(xún)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等增值服務(wù)。

　　投資亦是一項(xiàng)復(fù)雜而又充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的任務(wù)，需要通過(guò)制定合理的投資策略，更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，以實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。投資人的工作狀態(tài)，投資策略迭代情況，投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)情況等信息僅靠案頭調(diào)研也是無(wú)法完全獲得的。所以趙云會(huì)要求團(tuán)隊(duì)定期與企業(yè)加強(qiáng)線(xiàn)上和線(xiàn)下的溝通，充分了解業(yè)務(wù)發(fā)展、市場(chǎng)、融資等方方面面的運(yùn)作狀態(tài)，以期在企業(yè)需要幫助的時(shí)刻隨時(shí)出現(xiàn)，只有真正的急企業(yè)所急，才能給出有效的管理賦能。當(dāng)然，這種換位思考的能力和要求也體現(xiàn)在云和資本對(duì)出資人的關(guān)懷與服務(wù)中。

　　成立以來(lái)，云和資本先后與國(guó)務(wù)院大型軍工央企中船重工集團(tuán)及其他多家知名機(jī)構(gòu)聯(lián)合設(shè)立了北京國(guó)舟云和創(chuàng)業(yè)投資基金，與江蘇太湖母基金、西藏政府母基金、無(wú)錫新動(dòng)能基金、山西省產(chǎn)業(yè)基金等知名機(jī)構(gòu)聯(lián)合設(shè)立了太湖云和科技成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)業(yè)投資基金。同時(shí)還管理了廣州南沙的天使投資基金、常州溧陽(yáng)的創(chuàng)投基金、長(zhǎng)三角一體化湖州合作區(qū)的產(chǎn)業(yè)基金，同時(shí)還正在聯(lián)合長(zhǎng)三角等區(qū)域地方政府、產(chǎn)業(yè)出資人發(fā)起設(shè)立規(guī)模數(shù)十億元的產(chǎn)業(yè)投資基金。

　　“我們的使命就是要支持擁有核心技術(shù)的中小企業(yè)成長(zhǎng)，幫助出資人獲得優(yōu)秀的投資回報(bào)。很重要的一點(diǎn)就是要始終保持換位思考的能力，抱著共贏(yíng)的思路出發(fā)。特別是關(guān)于返投，云和資本內(nèi)部也有論證，不盲從政府，不迷失方向，讓自己不陷入‘返投’陷阱。總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，理解地方，懂規(guī)矩，守底線(xiàn)就是做好一切的基礎(chǔ)。”

　　成立八年，云和資本立志為地方政府做好產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)服務(wù)的初心不變，一以貫之。

　　這些年，各地政府都希望產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金做到產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈。把鏈主企業(yè)吸引到地方，再把上下游吸引過(guò)來(lái)，在稅收、人才、就業(yè)等方方面面得到提升。目前各地招商部門(mén)普遍忽視項(xiàng)目庫(kù)的系統(tǒng)性建設(shè)，沒(méi)有很好地對(duì)當(dāng)?shù)財(cái)M招商的項(xiàng)目進(jìn)行分類(lèi)、管理和維護(hù)。在實(shí)際招商談判中，無(wú)法提供符合投資人需求的項(xiàng)目庫(kù)，從而影響招商的順利推進(jìn)。

　　如此，云和資本不僅順勢(shì)而為，更是率先開(kāi)啟了為地方政府做好產(chǎn)業(yè)升級(jí)服務(wù)的戰(zhàn)略打法，創(chuàng)造性地成立了重大項(xiàng)目落地部，在日常工作安排團(tuán)隊(duì)投入了大量精力，挖掘優(yōu)秀企業(yè)，建立了上千家項(xiàng)目庫(kù)資源，并保障百家企業(yè)動(dòng)態(tài)更新，隨時(shí)落地待命。通過(guò)股權(quán)投資成功招引這些優(yōu)強(qiáng)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，形成一批產(chǎn)業(yè)集聚示范區(qū)，大力推動(dòng)對(duì)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的聚集、輻射和帶動(dòng)作用。

　　世界之變、時(shí)代之變、歷史之變的特征更加明顯。過(guò)去一年，私募股權(quán)投資行業(yè)的洗牌和出清愈演愈烈。大環(huán)境下，無(wú)論頭部還是腰部甚至腰部以下的投資機(jī)構(gòu)、投資人都倍感壓力。有人離開(kāi)，有人踟躕，行業(yè)內(nèi)的每一個(gè)人都不得不認(rèn)真思考以何種姿態(tài)應(yīng)對(duì)接下來(lái)的行業(yè)洗牌。

　　趙云告訴記者，基于各地產(chǎn)業(yè)騰籠換鳥(niǎo)的需求，云和資本已經(jīng)逐步形成自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，希望未來(lái)能夠幫助各地政府、社會(huì)出資人，挖掘到更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，完成產(chǎn)業(yè)落地，形成產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在2024年，云和資本團(tuán)隊(duì)的重點(diǎn)動(dòng)作會(huì)集中在兩個(gè)方面：一是進(jìn)一步做好現(xiàn)有基金管理，管好項(xiàng)目，做好退出。二是加速新基金的落地，堅(jiān)持挖掘更多更好的優(yōu)秀企業(yè)，做好投資。

　　任何事情都有高潮和低谷，投資也需要經(jīng)歷周期，一級(jí)市場(chǎng)更是如是。日前國(guó)務(wù)院印發(fā)印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（新“國(guó)九條”），引導(dǎo)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)從“融資市”變?yōu)?ldquo;投資市”，倡導(dǎo)長(zhǎng)期資金支持發(fā)展硬科技，促進(jìn)直接融資體系匹配高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的科技型企業(yè)融資需求。所以，響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，持續(xù)投資具有核心技術(shù)的硬科技企業(yè)，打造新質(zhì)生產(chǎn)力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，并且保持平常心，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，這就是云和當(dāng)下以及未來(lái)的不變使命和投資堅(jiān)守。