電子膨脹閥產(chǎn)品高增長 高盈利 我們認為隨著變頻空調(diào)銷售占比的提高，以及電子膨脹閥在變頻空調(diào)中應(yīng)用比例的提高（目前僅20%的變頻空調(diào)應(yīng)用，假設(shè)2013年提高到35%），未來3年電子膨脹閥行業(yè)銷量的年復(fù)合增長率在60%以上。三花作為國內(nèi)最早開始研發(fā)電子膨脹閥的企業(yè)，在該領(lǐng)域技術(shù)積累最深，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，目前市場份額在60%左右，是目前國內(nèi)唯一能大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。2010年電子膨脹閥收入占比5%左右，預(yù)計到2013年，電子膨脹閥收入占比達10%以上，貢獻17%的收入增量。

　　傳統(tǒng)閥門業(yè)務(wù)隨下游空調(diào)行業(yè)穩(wěn)定增長 公司兩大傳統(tǒng)產(chǎn)品——四通閥、截止閥合計收入占比在65%左右。兩大閥門目前已形成十分穩(wěn)定的競爭格局，四通閥方面，三花占據(jù)全球60%的市場份額;截止閥方面，三花和盾安各占30%的份額。我們認為下游空調(diào)行業(yè)在更新需求、農(nóng)村新增需求下持續(xù)增長。綜合農(nóng)村新增，城鎮(zhèn)更新需求等因素，我們預(yù)計未來下游空調(diào)行業(yè)保持17%左右的增速，公司四通閥、截止閥兩大成熟產(chǎn)品在下游空調(diào)行業(yè)穩(wěn)定增長帶動下，能為三花未來3年貢獻50%的收入增量，提供安全邊際。

　　具有議價能力的家電上游企業(yè) 具有良好的產(chǎn)品梯隊三花作為國內(nèi)制冷控制元器件的隱形冠軍，相比于其他家電上游企業(yè)，具有更強的議價能力。

　　主要原因在于：1）能為整機制造企業(yè)提供全品類全系列的閥門產(chǎn)品，并且在關(guān)鍵閥門品類上具有壟斷地位。2）閥門行業(yè)具有一定的進入壁壘，閥門行業(yè)集中度明顯高于他家電上游。在截止閥和四通換向閥領(lǐng)域，兩大龍頭占據(jù)了60%以上的份額，相比于其他廠商具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢。正是由于公司的龍頭地位，使得三花能夠持續(xù)不斷的進行自主研發(fā)和技術(shù)儲備，從而較早的掌握電子膨脹閥、電磁閥等新產(chǎn)品的技術(shù)和專利，構(gòu)筑良好的產(chǎn)品梯隊，形成了良性循環(huán)。

　　湘電股份：節(jié)能電機放量提升盈利能力，高負債率拖累公司經(jīng)營業(yè)績

　　三季報公告、收購E〃M公司評述公告內(nèi)容：公司1-9月份經(jīng)營收入47.10億，同比增長5.42%，歸屬母公司凈利潤1.26億，同比下降18.71%。

　　公告內(nèi)容：公司收入E.M公司，E.M公司成立于1891年，注冊地為美國明尼蘇達州。該公司現(xiàn)占地面積約31，700平方米，擁有員工256人（其中研發(fā)設(shè)計人員32人），主要產(chǎn)品為同步電動機、感應(yīng)電動機、同步發(fā)電機、無刷勵磁機，主要市場集中在石油、天然氣以及發(fā)電配套等高端電機市場領(lǐng)域。

　　稀土價格上升帶來磁鋼價格上升，年初磁鋼價格為100元/千克，在7月份價格漲到了700元/千克的高價，在9月份磁鋼的成本回落到400元/千克左右。所以，第三季度交貨的風(fēng)力發(fā)電設(shè)備的成本處于歷史的最高位，第三季度是公司經(jīng)營狀況最困難的一個時期。

　　公司新發(fā)行9.39億元的債券，使得公司第三季度的財務(wù)費用達到1.04億元，同期增加6455萬元，對應(yīng)帶來EPS降低0.10元左右，前三季度財務(wù)費用1.94億元，同期增加1.25億元，對應(yīng)EPS降低0.2元。如果考慮到這些因素，公司前三季度的EPS可以達到0.41元左右（公司的財務(wù)費用的增加大大超過了我們一月份報高的預(yù)期）。

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